08/05 Le cours de l'or défie les sorties des ETF...

...les achats des banques centrales l'emportant sur les variables "négatives.

 

Aujourd'hui, le mercredi 08/05/2024, à 15h32, à Londres, le cours de l'or s'est maintenu à Londres, malgré de nouvelles sorties de fonds des ETF américains dans la nuit, s'établissant au-dessus de 2 300 dollars l'once Troy lors de la vente aux enchères de référence de la City à 15 heures, face à la hausse des taux d'intérêt à long terme sur le marché obligataire, par rapport auxquels le cours de l'or évolue habituellement de manière inverse.

Le prix de l'or en Chine avait auparavant reculé vers son plus bas niveau de deux semaines lundi pour se fixer sous les 545 ¥ le gramme sur le Shanghai Gold Exchange, réduisant la prime par rapport aux cotations de Londres à 26 $ l'once Troy et suggérant une demande plus faible dans le pays consommateur d'or numéro un.
 
Plus de trois fois l'incitation historique pour les nouvelles importations de lingots, cette prime est inférieure d'un tiers au niveau moyen de 2024 à ce jour.
 
Les banques centrales et les investisseurs chinois ont probablement été à l'origine de la hausse du cours de l'or en avril", indique l'analyse quantitative du World Gold Council de l'industrie minière, qui a introduit des données dans son "modèle d'attribution du rendement de l'or" et a constaté que "les variables existantes et leurs relations à long terme avec l'or [...] n'ont pas réussi à saisir la force du prix dans son intégralité".
 
La hausse du prix de l'or en 2023 et cette année s'est produite dans un contexte de hausse des taux d'intérêt et d'un dollar fort", explique Guy Wagner, directeur des investissements à la division des investissements de la Banque de Luxembourg, "en d'autres termes, dans un environnement généralement considéré comme négatif pour l'or".
 
"Il y a donc d'autres facteurs qui expliquent la hausse des cours, comme les achats des banques centrales à l'Est en particulier.
 
"L'ajout d'un indicateur de risque géopolitique, poursuit le WGC, ainsi que le positionnement sur le marché à terme de Shanghai, permettent d'expliquer une partie des mouvements de mars et d'avril, mais un autre facteur explicatif majeur manque encore à l'appel : les achats des banques centrales.
 
"La frénésie d'achat d'or des banques centrales se poursuit sans relâche", convient un article publié par Xetra, le plus grand produit ETF allemand sur l'or - désormais réduit à sa plus petite taille depuis mars 2018 dans un espace fiduciaire national sur l'or rétréci à la plus petite taille en 5 ans.
 
"Après des achats records de réserves d'or au cours des deux dernières années", indique Xetra, citant des estimations faites la semaine dernière par le World Gold Council, "le premier trimestre 2024 s'est avéré être le plus fort jamais enregistré... dépassant la moyenne quinquennale de 69%."
 

 
Avec l'explosion de la demande privée d'or en Chine au premier trimestre, les ETF d'or cotés en Asie ont augmenté de 20,9 % en poids depuis le début de l'année, d'après les données compilées par le Conseil mondial de l'or.
 
Mais cela n'a compensé qu'un sixième des sorties des fonds fiduciaires nord-américains et européens adossés à l'or, qui ont maintenant atteint leur niveau le plus bas depuis le Nouvel An 2020, effaçant les dernières entrées de fonds de la crise Covid.
 
Menés par le fonds fiduciaire géant GLD, les ETF sur l'or cotés aux États-Unis, au Canada, au Royaume-Uni, en Allemagne et dans d'autres pays d'Europe occidentale ont vu leur poids augmenter de près d'un tiers entre janvier et octobre 2020. Il a fallu 42 mois et une hausse de 30,9 % du prix de l'or, soit environ 540 dollars l'once Troy, pour inverser cet afflux.
 
En tant que groupe, les ETF nord-américains ont connu une expansion d'une tonne en avril selon les dernières mises à jour du WGC, mais ce deuxième petit mois de croissance d'affilée les a laissés 1/10e plus petits que l'année dernière à la même époque.
 
Les fonds fiduciaires européens ont entre-temps reculé de 16,1 % et n'ont progressé qu'une seule fois au cours des 24 derniers mois.
 
"J'ai toujours soutenu que l'or est un moyen à faible bêta de jouer les marchés émergents", déclare l'économiste Louis Gave, associé fondateur et PDG de la société de conseil Gavekal.
 
"Une menace pour le marché haussier de l'or serait que les épargnants privés japonais ou chinois cessent d'acheter de l'or, voire commencent à en vendre. Il est peu probable que cela se produise avant un resserrement de la politique monétaire dans l'un ou l'autre pays.
 
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"Dans le même temps, la hausse de l'or pourrait être importante si les Occidentaux commençaient à acheter des métaux précieux (au lieu du bitcoin et des actions technologiques)... [Mais] il y a peu de signes en ce sens, comme le montrent les principaux fonds négociés en bourse qui offrent une exposition à l'or et qui ont récemment enregistré des sorties nettes de capitaux.
 
"Cela semble indiquer qu'il y a encore de la marge".
 
Quant à la demande d'or des banques centrales - plus faible mais continue en avril selon les dernières données officielles - "je pense que nous continuerons à voir ces achats à l'avenir", estime M. Wagner chez BLI.
 
"Les banques centrales des marchés émergents sont à l'origine de la ruée vers l'or", confirme la banque d'investissement américaine Goldman Sachs, qui note que les lingots d'or ne représentent que 6 % des réserves officielles de ces institutions, soit moins de la moitié de l'allocation moyenne dans les économies des pays riches.

 

Ceci est une version traduite de cet article en anglais.

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