27/03 Le fonds de pension japonais de 1,5 trillion de dollars…

…une leçon pour l'investissement dans l'or.

Aujourd’hui, le mercredi 27/03/2024, à 17h05, à Londres, risque, récompense et épargne-retraite...

Gérant désormais une épargne d'une valeur de 1 500 milliards de dollars, le fonds de pension national du Japon est le plus grand fonds de pension du monde, écrit Adrian Ash, de la plateforme d'investissement en or BullionVault, dont la valeur s'élève à 3 milliards de dollars.

On peut donc supposer que ses gestionnaires de fonds s'y connaissent en matière d'investissement.

Et c'est le cas. Deux choses en un seul mot, en fait, comme nous le verrons dans un instant.

Mais ils ne connaissent pas grand-chose à l'investissement dans l'or. Pas encore. Heureusement, ils aimeraient en savoir plus !

Le fait de mettre l'or dans le même sac que les actifs alternatifs "illiquides" tels que la sylviculture et les terres agricoles montre à quel point le GPIF doit encore apprendre.

Nous y reviendrons plus loin. Mais savoir ce que l'on ne sait pas est le premier pas vers la sagesse, c'est du moins ce que l'on dit. Maintenant qu'il cherche à comprendre l'or, le bitcoin, les terres agricoles et la sylviculture en 2024, qu'est-ce que le Fonds d'investissement des pensions du gouvernement japonais comprend déjà ?

Deux choses en un mot : La diversification. 

Tout d'abord, le GPIF répartit ses investissements pour moitié entre actifs nationaux et étrangers, plutôt que d'acheter uniquement des actions et des obligations japonaises.

Deuxièmement, au lieu de placer l'épargne retraite de la population la plus âgée du monde dans toutes les actions ou toutes les obligations, il répartit cet argent à parts égales entre les actions et les titres à revenu fixe.

Jusqu'à présent, c'est un choix judicieux. La politique de diversification du GPIF a permis de lisser et d'augmenter les rendements totaux des retraités et futurs retraités japonais par rapport à la détention d'actions ou d'obligations uniquement, ou à l'investissement dans un mélange de titres japonais uniquement.

C'est le Saint Graal de la gestion de fonds et de l'investissement au sens large.

Moins de volatilité. Des gains plus importants. Qui ne souhaite pas cela ?

Mais il y a une troisième chose à savoir sur la diversification, une chose que le GPIF veut maintenant comprendre :

Comment aller au-delà des actions et des obligations.

Ce changement est déjà en cours, car le GPIF investit en fait dans certaines alternatives depuis 2013. Les dernières données indiquent qu'il expose actuellement 1,4 % de l'épargne retraite nationale du Japon à l'infrastructure, au capital-investissement et à l'immobilier - les trois principales alternatives qu'il nomme également en premier dans la demande d'information de la semaine dernière - avec l'objectif d'atteindre une allocation de 5,0 % dans un avenir proche.

Mais pour l'instant, et tout comme pour la grande majorité des fonds de pension dans le monde aujourd'hui, les actions et les obligations dominent les risques et les récompenses auxquels votre épargne-retraite est confrontée. L'ajout d'actifs alternatifs pourrait-il donc s'avérer utile ? 

Chez BullionVault, nous ne pouvons pas nous porter garants des terres agricoles ou forestières, ni même du bitcoin. Certes, le cours de la crypto-monnaie a grimpé en flèche...

...stimulant les gains de tous ceux qui sont prêts à acheter et à conserver la valeur au cours de l'année, des cinq dernières années, de la décennie ou même plus longtemps.

Mais si l'on s'en tient aux données disponibles à ce jour, toute personne souhaitant répartir les risques d'un portefeuille d'actions doit savoir que le bitcoin présente une corrélation positive et non négligeable avec les actions américaines.

En d'autres termes, et d'après notre analyse des dix dernières années au moins, les crypto-monnaies ont eu tendance à augmenter lorsque les actions étaient à la hausse, mais elles ont également baissé lorsque les actions étaient à la baisse. Ainsi, si l'ajout d'un peu de crypto-monnaie a pu améliorer votre performance totale, il a aggravé vos pertes lorsque le marché boursier a chuté, au lieu de compenser ces pertes et de lisser vos rendements.

Le bitcoin est donc un facteur d'intensification et non de diversification. C'est très bien si c'est ce que vous voulez. Mais vous aurez du mal à l'expliquer aux administrateurs de votre fonds de pension. Ils veulent de la stabilité et de la sécurité, pas du sexe et de la violence.

Qu'en est-il de l'or ?

Je répète que le fonds de pension national du Japon détient actuellement quatre catégories d'investissements.

Il se répartit à peu près exactement 25 % en obligations japonaises, en actions japonaises, en obligations étrangères et en actions étrangères.

Cette répartition signifie que, depuis que le GPIF a pris sa forme actuelle en 2001, il a... par exemple... presque triplé son rendement annualisé par rapport à un investissement uniquement en obligations d'État japonaises.

Mais le fait de détenir une partie de ces obligations a également permis d'atténuer la terrible perte de 16 % subie par les actions japonaises en 2018, sans parler du plongeon de 40 % en 2008.

L'ajout d'actifs étrangers dans une proportion de 50:50 signifie également que le GPIF a battu la détention d'actions et d'obligations japonaises uniquement, bénéficiant de 0,5 point de pourcentage supplémentaire par an depuis 2001 selon l'analyse de BullionVault

Et ce, bien que le rendement de l'indice Topix de Tokyo ait été supérieur à celui des actions mondiales au cours de la dernière décennie (dividendes inclus), les actions de Tokyo ayant enregistré une croissance annuelle composée de 12,3 %, contre 8,9 % pour l'indice MSCI pondéré par tous les pays.

Comment cela se fait-il ? En raison de la dépréciation de la monnaie japonaise.

Grâce aux taux négatifs et à l'assouplissement quantitatif monstre de la Banque du Japon, le yen a sombré sur le marché des changes, perdant un tiers de sa valeur depuis le début du siècle.

Cela signifie que les actions étrangères ont en fait rapporté 13,2 % aux investisseurs japonais, soit un point de pourcentage entier par an de plus que le Topix.

En d'autres termes, il peut s'avérer judicieux d'investir dans des actions et des obligations étrangères, en particulier lorsque la banque centrale de votre pays d'origine décide d'affaiblir votre monnaie en appliquant des taux d'intérêt nuls et en créant sans relâche de l'argent grâce à l'assouplissement quantitatif.

Mais comme le montre notre graphique ci-dessus, le GPIF aurait pu faire mieux encore en ajoutant un peu ou plus d'or, profitant ainsi de sa corrélation quasi nulle avec les actions ou les obligations.

Bien entendu, le GPIF est finalement favorable à l'achat d'or, précisément parce que le métal jaune brillant atteint de nouveaux sommets historiques dans toutes les devises. L'or libellé en yen japonais n'est pas en reste !

Un investisseur à contre-courant pourrait donc s'inquiéter du fait que les nouvelles de la semaine dernière ressemblent un peu à une cloche qui crie "Top ! Top !" pour l'or.

Mais peut-être que le GPIF ne considère pas l'or comme un instrument de diversification. Peut-être pense-t-il que l'or, tout comme le bitcoin, pourrait intensifier son profil risque-rendement au lieu de l'adoucir. Car, de toute évidence, il ne comprend pas grand-chose à l'or pour l'instant...

...le qualifiant d'illiquide au lieu de savoir que l'or est l'un des actifs les plus liquides que l'on puisse négocier. 

Quoi qu'il en soit, l'or n'a jusqu'à présent jamais figuré dans les fonds de retraite traditionnels. Les lingots physiques ne rapportent ni intérêt ni rendement, et ne s'inscrivent donc pas dans la logique de la constitution d'un flux de revenus, prêt à continuer à verser des chèques aux membres de votre régime de retraite.

Les mineurs, les promoteurs, les négociants et les dépositaires de l'industrie aurifère ambitionnent depuis longtemps de percer ce marché et d'encourager le secteur des fonds de pension, qui pèse un billion de dollars, à placer ne serait-ce qu'une fraction de 1 % de ses liquidités dans l'or.

Les banques centrales, oui. Elles ont cessé de vendre et ont commencé à acheter de l'or en tant que groupe il y a plus d'une décennie. Le résultat est évident aujourd'hui, puisque les prix de l'or ont atteint de nouveaux sommets, même si les investisseurs et les négociants occidentaux ont pris leurs bénéfices et réduit leurs avoirs.

Si l'on ajoute à cela une partie des fonds de pension, ainsi qu'un rebond des flux d'investissement occidentaux en général, qui sait ?

La demande d'information du GPIF japonais pourrait faire paraître rétrospectivement l'once Troy à 2 200 dollars comme bon marché. Peut-être.