18/04 L'or à 2 400 $ : Une éclosion de tulipe?

Quelqu'un sait-il pourquoi le cours de l'or a augmenté ? Quelqu'un sait-il ce qui va suivre ?

Aujourd’hui, le jeudi 18/04/2024, à 17h19, à Londres, "à ce point, nous ne savons presque rien", a déclaré un expert sur la plateforme de médias sociaux anciennement connue sous le nom de Twitter, à la suite de l'attaque de l'Iran contre Israël au cours du week-end, écrit Adrian Ash dans cette note envoyée pour la première fois aux lecteurs de notre newsletter hebdomadaire. 

"Pourtant, nous avons quelques certitudes. Lundi, les cours du pétrole et du gaz vont monter en flèche".

Mais non. Vous aviez raison la première fois : Personne ne sait rien...

...et au lieu de rattraper le plongeon de 100 dollars de la fin de journée de vendredi et d'établir de nouveaux records historiques au-dessus de 2 400 dollars, le cours de l'or n'a pas progressé à l'ouverture de la semaine en Asie, puis en Europe.

Le pétrole n'a pas non plus progressé, repassant sous la barre des 90 dollars le baril de Brent, après avoir bondi de plus d'un cinquième depuis le début de l'année.

Mais le fait de ne pas savoir grand-chose du présent, et encore moins de l'avenir, empêche rarement les gens de prétendre le contraire.

C'est ainsi que les analystes des banques et des maisons de courtage révisent frénétiquement à la hausse leurs prévisions concernant le cours de l'or...

...certains sont bien mieux informés, plus prudents et plus réfléchis que d'autres.

2 200 $ en moyenne annuelle en 2024, selon le raffineur d'or et groupe financier suisse MKS Pamp, qui a relevé de 7% sa "prévision initiale légèrement haussière" de 2 050 $ pour la porter à 2 200 $, car les banques centrales occidentales semblent "prêtes à accepter une inflation plus élevée pendant plus longtemps, dans un contexte de forte demande physique" pour l'or.

2 500 $ au 2e semestre 2024, selon le géant financier américain Citi, qui mise sur le fait que la Réserve fédérale donnera le coup d'envoi des baisses de taux dans tout l'Occident (et un bond de l'or dans le monde entier) cet été, ce que le bond surprise de lundi dans les données sur les ventes au détail américaines semble avoir tué.

La banque d'investissement américaine Goldman Sachs estime que l'or devrait atteindre 2 700 dollars d'ici la fin de l'année et explique ses nouvelles prévisions par la "peur" d'un chaos financier et monétaire. Pourquoi s'arrêter là ?

Selon la Bank of America, l'or pourrait atteindre 3 000 dollars en 2024, grâce aux "banques centrales, aux investisseurs chinois et à un nombre croissant d'acheteurs occidentaux". Les deux premiers groupes sont bien connus si vous lisez ces mises à jour et GoldNews. Nous reviendrons sur le troisième groupe dans un instant.

Selon la banque suisse UBS, le cours de l'or devrait atteindre 4 000 dollars d'ici 2 à 3 ans, en se basant sur les 3 précédentes hausses du cours de l'or et en affirmant que "si l'histoire se répète, il n'est pas trop tard pour y participer".

Étant donné que je ne sais rien, je soutiendrai la prévision de 4 000 dollars d'UBS, notamment en raison de sa date d'échéance "dans un avenir proche".

Mais le mot "si" joue un rôle important dans cette projection. Car l'histoire ne se répète pas. Elle ne le peut pas.

Les choses qui se sont déjà produites se sont déjà produites. Aucun ensemble de circonstances ne pourra jamais revenir, et certainement pas dans son intégralité. Et si l'histoire peut rimer, le refrain risque d'être bref, pour ne pas dire descendant.

Quels échos pouvons-nous donc entendre aujourd'hui ? Tendons l'oreille et écoutons...

 

Mai 2006 : L'or fait un bond de 28 % en l'espace de sept semaines, atteignant 730 dollars l'once de Troie, son plus haut niveau depuis les sommets historiques du Nouvel An 1980. Les experts évoquent la fermeté des cours du pétrole et la chute du dollar. Pourtant, les taux d'intérêt sur le marché obligataire (par rapport auxquels l'or a tendance à évoluer de manière inverse) sont en fait en hausse, et l'or en livres sterling établit un nouveau record historique au-dessus de 380 livres sterling.

L'écho ? À l'instar de cette hausse, personne ne sait vraiment ce qui a provoqué la flambée de l'or en 2006. Tous les modèles et corrélations habituels sur l'or n'ont aucun sens.

Août 2011 : Les économies occidentales atteignent la fin du monde et leur crise financière atteint son paroxysme : l'Angleterre connaît les pires émeutes depuis le XVIIIe siècle, les États-Unis voient leur note de crédit abaissée de 3-A et la Grèce, déchirée par la dette, risque l'effondrement social dans toute la zone euro. La peur et la panique s'emparent des investisseurs, des gouvernements et des médias. L'or grimpe à 1900 dollars, soit 1/5e de plus que six semaines auparavant.

L'écho ? Les dimanches sont généralement calmes sur BullionVault, mais le tableau d'ordres reste ouvert, prêt à trader. Et le week-end dernier, ici en avril 2024, a vu la plus forte demande dominicale d'or, nette des ventes des clients, depuis le 7 août 2011.

Printemps 2013 : Après une hausse quasi ininterrompue depuis le début du millénaire, l'or connaît la plus grande chute de cours des temps modernes, les marchés financiers décidant que la crise bancaire est terminée. Ce krach ampute de 1 000 milliards de dollars la valeur de tout l'or extrait dans l'histoire en seulement deux jours, et fait chuter son prix de 25 % en trois mois.

L'écho ? Il y a dix ans, les investisseurs occidentaux auraient dû envoyer une lettre de remerciement aux ménages chinois pour avoir acheté le métal dont ils ne voulaient plus. Aujourd'hui, la Chine s'est emparée de l'or alors que les investisseurs occidentaux vendent à nouveau. Mais cette fois, le prix a augmenté de 17 % en l'espace de trois mois, au lieu de perdre un quart de sa valeur.

Si l'on met tout cela bout à bout, on constate qu'il n'y a pas vraiment de précédent pour que l'or se comporte comme il l'a fait ce printemps.

Certains aspects font écho à un pic et à un sommet du marché haussier. D'autres aspects font écho à la pire vente de l'histoire du métal précieux. Mais cela n'est dû qu'au fait que l'énorme liquidation des investisseurs occidentaux a suscité des achats massifs de la part des ménages chinois, dont les cours sont raisonnables. Alors que la situation s'est complètement inversée entre 2024 et aujourd'hui...

...parallèlement à une terrible guerre au Moyen-Orient, à la poursuite des massacres en Ukraine, à un rebond de l'inflation des cours des matières premières, à des dettes publiques occidentales record et toujours croissantes, à l'effondrement de la domination politique des États-Unis dans le monde, ainsi qu'aux attentes répétées des banques centrales occidentales de commencer à réduire les taux d'intérêt.

Que se passera-t-il ensuite ? Personne ne peut le savoir.

Voici donc une photo de tulipes en fleurs, plus une (une Semper Augustus peut-être ?) qui a déjà dépassé son apogée.

Ces photos proviennent de l'extérieur du bureau de BullionVault.

Les jardiniers contractuels font un travail formidable...

...en veillant à ce qu'il y ait un peu de beauté dans les parterres et les boîtes bien entretenus au milieu du béton et de l'asphalte de Hammersmith, à l'ouest de Londres.

Chaque printemps, il y a toujours une grande exposition de tulipes, ce beau memento mori pour tout investisseur qui profite d'un marché haussier.

Vous avez sans doute entendu parler de la "Tulip Mania" en Hollande au XVIIe siècle. Vous savez peut-être aussi qu'il s'agit d 'un mythe. Mais qu'elle soit vraie ou non, les leçons à en tirer sont claires.

• Aucun marché haussier ne dure éternellement ;

• La spéculation s'emballe lorsque les fondamentaux s'épuisent ;

• Il n'y a pas de prix pour être la dernière personne à acheter ou à parier sur des gains supplémentaires.

Est-ce là la situation de l'or aujourd'hui ? Il a dépassé son meilleur niveau et est sur le point de perdre ses pétales ?

Tout d'abord, l'énorme pic de vendredi dernier, qui a dépassé les 2 400 dollars, a clairement marqué un sommet pour l'or à court terme. Mais alors que l'or a brièvement retrouvé sa gravité grâce aux bonnes données des ventes au détail américaines de lundi, le marché de l'or a ensuite rebondi, suggérant que la date de la première baisse des taux de la Fed importe beaucoup moins que le retour de l'inflation ou les facteurs géopolitiques.

Deuxièmement, ce qui avait commencé comme un bond sur les achats des banques centrales, puis sur les investissements massifs des ménages chinois, s'est transformé en une affaire de Moyen-Orient la semaine dernière, la spéculation sur les produits dérivés de Shanghai et de Londres faisant grimper le prix de l'or de 5 %, avec une nouvelle série de nouveaux sommets historiques.

À court terme, il semble que ce problème ait été résolu. Les États-Unis et l'ONU plaident pour une désescalade, et Téhéran lui-même déclare que l'affaire est "conclue pour l'instant". Mais si l'or n'a pas bénéficié d'une nouvelle spéculation pour rattraper le pic de vendredi dernier à 2 400 dollars, la base reste la constitution de stocks géopolitiques importants et la demande continue d'investissement et d'assurance de la part du secteur privé chinois.

Plus clairement, le niveau de spéculation sur les contrats à terme et les options du Comex américain reste bien en deçà de tout ce qui pourrait être considéré comme une "tulipe"...

...en dépit de la hausse du volume des options sur l'or de vendredi dernier.

En effet, la position spéculative nette des fonds spéculatifs et d'autres acteurs de la "gestion financière" est restée pratiquement inchangée au cours des sept jours qui se sont achevés mardi dernier (dernières données disponibles)...

...et elle a en fait diminué en proportion de tous les contrats de dérivés sur l'or du Comex actuellement ouverts...

...à 20,7 %, contre 22,3 % la semaine précédente, son plus haut niveau en quatre ans.

Cela se situe à peine dans le premier tiers des semaines les plus surexcitées depuis que les données actuelles ont commencé à la mi-2006, et c'est bien en dessous des pics de 2009 ou de 2016 où les positions spéculatives nettes étaient supérieures à 30 % de l'intérêt ouvert sur les données du régulateur de la CFTC.

Troisièmement, et surtout, ce repli se traduit par des achats massifs de la part des investisseurs occidentaux, prolongeant ainsi la reprise que nous avons déjà observée depuis le début du mois.

Le mois d'avril a été le plus fort depuis mars 2022 pour les nouveaux investisseurs en métaux précieux sur BullionVault. La semaine dernière, la demande nette d'or sur notre bourse a été positive pour la première semaine de l'année 13.

Enfin une ruée vers l'or ? Pas tout à fait.

Cette paille dans le vent marque un revirement par rapport à la prise de bénéfices record de 2024 à ce jour. Cette vente, avec profit, a rendu cette série de prix records de l'or très différente de tous les marchés haussiers que j'ai pu voir auparavant. En effet, sans vouloir être grossier, cher lecteur, les manies d'investissement n'atteignent pas leur apogée lorsque les investisseurs privés restent les bras croisés, prennent leurs bénéfices ou se contentent d'entrer sur la pointe des pieds.

Cela ne veut pas dire que l'or ne peut pas chuter et qu'il ne continuera pas à chuter à partir de maintenant. Personne ne peut prédire l'avenir et personne, à ma connaissance, n'a encore compris exactement ce qui a provoqué cette flambée des cours de l'or, ni qui l'a provoquée.

Mais depuis que le cours a augmenté au début du mois de mars, cette flambée reste modeste comparée aux explosions monstres de l'or au cours des 60 dernières années, derrière les 13 mouvements les plus importants en termes de pourcentage, malgré les nouveaux records de cours de l'or.

Ce mouvement régulier, voire furtif, est, en un mot, unique. Entre-temps, la paix et l'amour ne semblent pas près d'éclater. Les marchés boursiers occidentaux ont commencé à s'effondrer. Les investisseurs occidentaux sont beaucoup moins friands d'or qu'ils ne l'étaient au début de l'année, sans parler des douze mois précédents.

Que se passera-t-il lorsque la situation commencera à s'inverser ? Ce qui est peut-être déjà le cas ?

Quant aux trois échos d'une époque lointaine que nous avons entendus plus haut, le krach de 2013 tant apprécié des consommateurs chinois ne s'est avéré qu'une étape sur la route de l'or qui, à la fin de 2015, avait presque été divisé par deux par rapport à son sommet de 2011...

...un sommet qui avait lui-même disparu aussi vite qu'il était venu au cours de cet été agité de dégradations de la dette et d'émeutes, et qui est resté invaincu jusqu'à la catastrophe de Covid de l'été 2020.

En ce qui concerne l'or au printemps 2006... la hausse soudaine que personne ne pouvait expliquer... l'or a perdu tous ses gains de six semaines en six semaines également. Il n'a pas battu ce sommet pendant plus d'un an...

...jusqu'à ce que le resserrement mondial du crédit entraîne la chute du prêteur hypothécaire britannique Northern Rock, marquant ainsi le début de la crise financière mondiale.

Le point culminant de ce mouvement décennal a été atteint quatre ans plus tard, avec une hausse de 160 %.