Minières ou or physique ?

La performance des minières est, sur le long terme, synchrone mais inférieure au prix de l’or...

" Depuis le 1er janvier 2011, les minières or et argent sont à la peine. Dans le même temps, l’once d’or gagnait jusqu’à 25% en euro. Aujourd’hui encore, en dépit de la consolidation en cours, l’or affiche une performance insolente de +18% alors que l’indice minier, le XAU (le Philadelphia Stock Exchange Gold & Silver Sector créé en janvier 1979) est dans le rouge avec une contre-performance de près de -25% ", écrit Yannick Colleu pour La Chronique Agora.

Essayons de comprendre ensemble l’origine de cette importante divergence entre le prix du métal jaune et celui des minières qui l’extraient.

Dans ce genre de situation la démarche logique est, en premier lieu, d’aller jeter un oeil sur les historiques de prix.

Le prix est le résultat très concret des conflits entre l’offre et la demande ; ses évolutions expriment donc le pouls de l’entreprise ou de la matière première cotée. Pour avoir un recul suffisant je vous propose de retenir l’indice Barron’s Gold Mining Index (ou BGMI), publié par le magazine éponyme depuis 1938. Encore aujourd’hui Barron’s propose chaque semaine une cotation de son indice. En effectuant un rapprochement entre le BGMI et le XAU, j’ai découvert que ces deux indices étaient quasi identiques. Le BGMI est donc un bon candidat pour avoir ce recul long terme indispensable.

Il est généralement acquis dans le petit monde des investisseurs que les minières et l’or évoluent de façon synchrone. La réalité confirme que les prix de l’or et ceux du BGMI sont corrélés ; la corrélation s’établit à 87% exactement. Mais le fait qu’ils soient corrélés ne veut pas dire qu’ils évoluent toujours en même temps ni qu’ils progressent selon le même taux de croissance, d’autre part.

▪ Or ou minières, qui performe le mieux ?
Depuis 1968, la progression du prix de l’once d’or en dollar américain est largement devant celle de l’indice BGMI. Je retiens 1968 pour cette comparaison car avant 1968 le prix commercial de l’or était aligné sur le poids d’or définissant la valeur du dollar (1oz =35$). Ce n’est qu’à partir de mars 1968, après la dissolution du pool de l’or (London Gold Pool), que le prix commercial de l’or a commencé véritablement à fluctuer librement. Avant cette date il ne serait donc pas logique de tenter une comparaison.

Le même constat est fait en prenant cette fois comme point de départ le sommet historique de l’or en 1980 ou bien encore le plus bas du prix de l’or en 2000. Si j’avais pu intégrer les dividendes dans le BGMI (données que je n’ai malheureusement pas) l’écart serait en partie comblé — mais en partie seulement.