Minières aurifères : LE facteur qui fait toute la différence…

" Je pense que le marché haussier de l’or est intact... "

" Les actions minières aurifères méritent qu’on parle d’elles. Je suis haussier sur l’or, sans réserves. Je suis aussi haussier sur les minières aurifères… à une importante condition près : elles doivent produire un cash flow positif ", écrit Chris Mayer pour La Chronique Agora.

Je pense que le marché haussier de l’or est intact. Je pense aussi que les prix de l’or atteindront des sommets d’ici un an.

Les actions aurifères, toutefois, sont à la peine. Bien peu ont été épargnées. Comme les autres minières, elles souffrent toutes de la même affliction : la volonté de s’emparer du cash qu’elles génèrent… pour le remettre tout de suite dans le sol.

De sorte que même si les quatre plus grandes minières cotées — Goldcorp, Barrick, Newmont et Newcrest — ont généré 47,5 milliards de dollars de flux de trésorerie d’exploitation au cours de la dernière décennie, elles ont dépensé 62,5 milliards dans de nouvelles mines, acquisitions et autres investissements. En fait, elles ont perdu de l’argent.

Comment ont-elles compensé ce déficit ? Elles ont vendu toujours plus d’actions à un public éternellement crédule — les investisseurs sont toujours avides d’histoires sur des trésors enfouis. Le nombre d’actions en circulation a grimpé de 117% au cours de la décennie.

▪ La gestion, un élément-clé
Je ne manque jamais de m’arracher les cheveux sur la gestion des minières aurifères. Et j’ai essayé de trouver des sociétés dont les dirigeants agissent intelligemment. Mais c’est difficile. Même lorsqu’on pense avoir trouvé une équipe qui dit tout ce qu’il faut et semble capable de le mettre en place, elle fait des choses qui laissent perplexe.

Aurizon Mines, par exemple, est une excellente minière. Elle génère quantité de trésorerie. Elle a près de 200 millions de dollars de cash en banque et pas de dette. Mais où est l’intérêt de l’actionnaire ? Il n’y a pas de dividende, pas de rachat d’actions. En dépit de revenus et de marges bénéficiaires record, le solde de caisse d’Aurizon est en fait 7% inférieur à ce qu’il était il y a un an — à nouveau parce qu’ils ont tout remis dans le sol. Le prix de l’action est en baisse de quasiment 10% d’une année sur l’autre. Et c’est là l’une des minières qui s’est le mieux comportée !

Tout cela est très frustrant…

Tout de même, les ratios prix/trésorerie ont chuté à des plus bas qu’on n’avait plus vus depuis une génération. Au cours des deux dernières décennies, l’indice XAU des actions aurifères cotait en général 14 fois son cash flow. Aujourd’hui, le XAU vaut moins de sept fois la trésorerie, ce qui est très proche de son plancher historique. Par conséquent, avec des minières plus petites qui produisent de la trésorerie, vous avez la possibilité d’un bon rebond vers des niveaux plus proches de la norme historique. Le meilleur cas serait un rachat par l’une des grandes compagnies aurifères, qui dépensent beaucoup.