L'or atteint presque un niveau record alors que l'UE emprunte pour financer l'Ukraine et que les rendements obligataires bondissent

L'OR s'est maintenu à un niveau élevé à la clôture des marchés cette semaine.

Ne reculant que de 0,5 % par rapport au record atteint vendredi dernier à Londres, alors que les coûts de financement des gouvernements occidentaux ont augmenté après que l'Union européenne a accepté d'emprunter et de dépenser ses propres fonds pour soutenir la lutte de l'Ukraine contre la Russie, plutôt que de puiser dans les avoirs russes gelés.

Alors que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a légèrement augmenté par rapport à son plus bas niveau en deux semaines, le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans a atteint 2,0 % à Tokyo, son plus haut niveau depuis le début du siècle, après que la Banque du Japon a relevé ses taux d'intérêt au jour le jour à 0,75 %, leur plus haut niveau en trois décennies, alors que la nouvelle Première ministre Sanae Takaichi prône un plan de relance budgétaire de grande envergure.

Le rendement des obligations allemandes à 10 ans a quant à lui atteint son plus haut niveau depuis 2011, à 2,89 % par an, contrastant avec la déflation annuelle de 2,3 % enregistrée par le dernier indice des prix à la production de la première économie de la zone euro.

La banque centrale allemande, la Bundesbank, a prévu aujourd'hui que le déficit budgétaire du gouvernement de Berlin atteindra près de 5 % d'ici 2028, le pire résultat depuis la récession qui a suivi la réunification il y a trois décennies.

« C'est grâce à des mesures de relance financées par la dette que le Japon s'est retrouvé avec une dette publique représentant 240 % du PIB », explique Robin Brooks, économiste à la Brookings Institution aux États-Unis.

« Une recherche désespérée de valeurs refuges est en cours, c'est ce qu'on appelle le « débasement trade ».

Depuis que la guerre totale menée par Moscou contre l'Ukraine a entraîné le gel des avoirs et des sanctions de la part du Royaume-Uni, de l'Europe et des États-Unis au début de l'année 2022, l'or a rompu sa relation de longue date avec les taux d'intérêt réels, augmentant à mesure que le coût de l'emprunt ajusté en fonction de l'inflation a également augmenté.

La demande d'or des banques centrales dans leur ensemble a quant à elle bondi. Selon les estimations du World Gold Council, qui représente l'industrie minière, le secteur officiel devrait acheter 850 tonnes d'or net en 2025, soit seulement 1/10e de moins que les sommets historiques atteints ces trois dernières années, malgré la hausse quasi record du prix de l'or cette année.

Les analystes de la banque américaine Morgan Stanley estiment désormais la demande du secteur officiel pour 2025 à 950 tonnes, soit près de trois fois le chiffre publié par les banques centrales elles-mêmes depuis le début de l'année, et équivalant à plus d'un quart de la production mondiale annuelle d'or.

« De nombreux autres pays conservent également leurs réserves d'or et de devises en Europe », a fait remarquer aujourd'hui le président russe Vladimir Poutine lors de son émission médiatique annuelle « Résultats de l'année », avertissant que les centres financiers de la région risquaient de subir de « graves conséquences » si les actifs russes gelés à la bourse Euroclear en Belgique avaient été utilisés pour financer la défense de l'Ukraine contre son invasion qui dure depuis quatre ans – une proposition qui n'a pas été adoptée jeudi.

Au lieu de cela, les dirigeants de Hongrie, de Slovaquie et désormais de République tchèque, favorables à Moscou, ayant accepté de ne pas bloquer l'accord, les autres États membres de l'Union européenne ont voté en faveur d'un emprunt de 90 milliards d'euros sur le marché obligataire, prêtant cet argent à Kiev sans aucun soutien ni des 210 milliards d'euros d'actifs russes gelés ni de la Banque centrale européenne.

« Nous sommes une région du monde qui se vante de respecter l'État de droit », a déclaré jeudi la présidente de la BCE, Christine Lagarde.

« Vous ne pouvez pas vous attendre à ce que je valide un mécanisme qui permettrait un financement monétaire » des États membres de l'UE par la banque centrale de la zone euro, une mesure explicitement interdite par le traité fondateur de la monnaie unique.

« Bien que l'or ne génère pas de revenus et que son rôle protecteur ne soit pas garanti en cas de ralentissement économique, nous continuons de penser qu'une allocation modeste peut améliorer la diversification et servir de tampon contre les risques systémiques et géopolitiques », indique une note des conseillers en investissement de la banque suisse et du négociant en lingots londonien UBS, qui recommande « un pourcentage à un chiffre moyen » en or.

Cela contraste avec la ruée vers la hausse des allocations recommandées en or observée cette année parmi d'autres banques américaines, Morgan Stanley suggérant 20 % et Bank of America recommandant 25 %.

À Londres, plaque tournante mondiale du négoce et du stockage de l'or, le cours de l'or a atteint hier un pic à moins de 10 dollars du sommet atteint mi-octobre sur le marché au comptant, s'échangeant à 4 374 dollars avant de retomber aujourd'hui à 4 334 dollars l'once troy.

Dans le même temps, l'argent a récupéré la totalité de la baisse de 2 dollars enregistrée hier soir pour se rapprocher des nouveaux sommets historiques atteints mercredi, à plus de 66,85 dollars l'once.

Le platine et le palladium ont également rebondi pour atteindre les nouveaux sommets pluriannuels enregistrés hier, s'échangeant respectivement à 1 965 $ et 1 700 $ l'once, après avoir chuté lorsque la Bourse à terme de Guangzhou en Chine a réagi jeudi soir à la forte augmentation des volumes de négociation de ses nouveaux contrats sur le platine et le palladium en limitant la taille des nouvelles positions.

Les volumes de transactions sur le GFEX pour le palladium ont tout de même atteint un nouveau record de 105 000 contrats et le platine a égalé le pic d'hier, dépassant les 150 000 contrats, malgré le nouveau plafond quotidien de 500 contrats supplémentaires imposé aux traders non membres.

Les lingots d'or négociés à la Bourse de Shanghai affichaient une décote de 22 dollars l'once par rapport aux cotations de Londres, ce qui suggère une demande faible par rapport à l'offre dans le premier pays producteur, importateur et consommateur de ce métal précieux.

Les volumes de négociation de l'argent ont rebondi à la fois sur la SGE et la Bourse à terme de Shanghai, car, comme l'or, le prix en yuan a légèrement baissé, la monnaie chinoise ayant atteint son plus haut niveau en 15 mois par rapport au dollar.

Les décotes sur l'or en Inde, deuxième consommateur mondial, se sont creusées pour atteindre 34 dollars l'once par rapport aux cotations londoniennes, une fois pris en compte les droits d'importation et la taxe sur la valeur ajoutée.

« La demande indienne d'or a fait preuve d'une résilience exceptionnelle en 2025, malgré une hausse de plus de 50 % du prix en roupies au cours des neuf premiers mois », indique l'analyse du cabinet de conseil spécialisé Metals Focus.

« Nous prévoyons que cette résilience se maintiendra en 2026. Cependant, ce résultat reflétera une divergence [continue] entre la bijouterie et l'investissement de détail, la faiblesse du premier étant largement compensée par la vigueur du second. »

La chute de plus de 90 % des exportations suisses d'or vers l'Inde et de 40 % vers la France a été compensée le mois dernier par une forte augmentation des flux vers la Chine et, de manière plus spectaculaire en termes de poids, vers le Royaume-Uni.

Le directeur d'Euroclear et le Premier ministre de son pays d'origine, la Belgique, ont tous deux reçu des menaces physiques de la part d'agents russes au sujet du projet de l'UE d'utiliser les avoirs gelés de Moscou pour financer l'Ukraine.

Tous deux s'y sont également opposés.