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Comment fonctionnent les cours de l’or pendant la pénurie post-krach

Etudier la direction des cours est difficile sans compter confondre chocolat et cacao…

« Que valent vraiment votre or et votre argent-métal ? », se demande Adrian Ash chez BullionVault.

Comme tout, vos métaux précieux valent, au mieux, ce que quelqu’un d’autre est prêt à vous payer pour les acquérir. C’est la simple vérité, comme l’a prouvé le krach du mois dernier.

Il n’y avait pas d’acheteurs d’or de taille vendredi 12 et lundi 15 avril, pas entre 1 550 et 1 325 dollars l’once. Mais l’or a trouvé beaucoup d’acheteurs depuis lors, après avoir trouvé un plancher de plus de 30% sous son pic de septembre 2011.

La poussée de la demande pour l’or et l’argent provoquée par le krach de la mi-avril, le plongeon le plus brutal en trente ans, est phénoménale. Le trafic internet vers le site de BullionVault a doublé sur les niveaux récents, et les ouvertures de nouveaux comptes ont augmenté de 40% sur la moyenne des trois mois précédents pour atteindre le niveau le plus fort depuis janvier 2012.

Les détaillants traditionnels en Amérique du Nord et en Europe annoncent aussi une forte demande, avec certains distributeurs se heurtant aux délais d’approvisionnement à cause de la réelle source de l’augmentation aujourd’hui de la demande mondiale en petites barres et pièces : l’Inde et la Chine, les deux marchés les plus grands consommateurs d’or au monde.

Submergeant la chaîne logistique physique des barres d’un kilo et autres produits pour « les investisseurs de détail », les négociants en Asie n’avaient pas été capables de facturer une prime si hautes au-dessus des cours internationaux depuis la fin 2008. Oui, les plus grands détaillants américains commencent à remplir leurs écarts chez eux, avec des produits « de nouveau en stock » à 10% au-dessus du cours de l’or sur le marché de gros. On demande aux acheteurs d’argent au Royaume-Uni jusqu’à 40% de plus que les cours de gros pour une barre d’un kilo (ce qui inclus une TVA de 20%, des frais que vous ne payez pas chez BullionVault sauf si vous faîtes un retrait physique du coffre-fort). Les négociants allemands ont aussi rapporté une offre serrée sur les pièces d’or, bien qu’ils ne semblent pas encore capitaliser sur les pénuries.

Cet écart entre les cours des petites et des grosses barres représente-t-il une sorte de changement radical ?
De larges primes pour les unités de détail sont en fait communes mais une caractéristique imprévisible de l’industrie des métaux précieux. Elles apparaissent généralement quand les cours baissent, invitant les achats motivés des investisseurs mais laissant les détaillants avec une perte importante s’ils suivent les cours de gros vers le bas. La demande croissante pour les pièces et les petites barres avait épuisé les stocks des détaillants en Europe et en Amérique du Nord pendant la chute des prix de la fin 2008, par exemple, quand le cours spot était tombé de 900 à 670 dollars en trois semaines. Les primes avaient bondi. Elles ont fait la même chose au nouvel an 2011, quand les cours spot sont tombés de 1 410 à 1 320 dollars l’once en un mois, prenant par surprise les affineurs avec un personnel réduit dû aux vacances et des goulots d’étranglement dans la chaîne logistique de transport de sécurité. Les pénuries étaient alors plus sévères pour l’argent, qui est tombé de 30,60 à 26,68 dollars l’once sur le marché spot de gros mais qui ne pouvait être trouvé avec une marge de moins de 10% en plus du cours du marché de détail (et même avant que les investisseurs britanniques et européens devaient prendre en compte la TVA sur la vente de 20%). Cela a anéanti toute épargne que les investisseurs pouvaient avoir espéré.

Mais comment l’offre se resserre-t-elle autant ?
Comme une barre de chocolat qui commence sa vie sous la forme de fèves de cacao, les petites barres et les pièces d’or ont commencé leur vie sous forme de large barres professionnelles de Bonne livraison, dont la qualité et la provenance est garantie par le marché de gros, et pour lesquelles la production et les coûts logistiques sont les plus bas. Donc avant qu’une nouvelle pièce ou petite barre d’or puisse atteindre le grand public acheteur, des véhicules blindés doivent d’abord être réservés, ainsi que le fret aérien si le métal prend la route numéro un : sortir de Londres, arriver chez les raffineurs suisses, et s’envoler vers l’Asie sous forme de barres d’un kilo.

Les employés des coffres-forts doivent alors emballer les barres de gros, prêtes pour le transport. Une fois livrées à l’affineur ou l’Hôtel de la monnaie, ces grosses barres doivent être fondues et remoulées ou frappées en petites barres, lingots, lingotins ou pièces. Ces produits de taille adaptée pour le détail doivent ensuite être transportés vers les distributeurs de détails, qui ajouteront une quatrième couche d’astreintes sur les traitements des commandes (heures d’ouvertures, personnel disponible, ressources financières, etc.).

Ne vous méprenez pas : ce n’est pas un « arbitrage » que les propriétaires d’or sous une forme peuvent exploiter simplement en le repérant. La raison pour la prime d’une barre d’un kilo à Singapour par exemple a augmenté au cours de deux dernières semaines (et elle s’estompe avec la demande qui ralentit) est l’offre serrée de la capacité de production, relative à la demande du négociant. Les raffineurs suisses ont leurs carnets de commande remplis jusqu’à la fin mai pour les barres d’un kilo, nous dit-on. Donc obtenir votre métal sous la forme de détail serait difficile. C’est aussi quelque chose pour laquelle les distributeurs professionnels dévouent déjà leurs opérations.

La réponse à la question Que vaut l’or ? est donc plus complexe, mais juste un peu plus.
Comme l’argent-métal ou tout autre produit physique, cela dépend de son origine et de sa forme. Les pièces et les petites barres ont maintenant une prime. Tout comme le métal à Hong Kong et à Bombai. Ces marges sont hautement variables cependant, et y accéder en tant qu’investisseur privé est difficile. Tout d’abord, il vous faut payer tous ces coûts de fabrication et de logistique en plus. Ensuite, vous devez trouver un acheteur souhaitant vous payer la prime, plutôt que de faire des recherches chez les négociants de détail.

Est-ce que cela sera le prix réel ?
Seulement si vous pouvait l’atteindre. Mais l’écart entre les prix de gros et les prix du produit de détail alimente une idée populaire parmi les bloggers en ce moment que les cours spot professionnels sont en quelque sorte séparés des valeurs de « l’or réel ». Une telle frustration est compréhensible, peut-être. La baisse du cours du mois dernier a coûté beaucoup de bénéfices manqués à beaucoup de propriétaires de métaux sur le long terme, et les acheteurs plus récents sont encore plus touchés.

Mais en tant que professionnels sur le marché physique, nous pouvons vous assurer que le cours spot est le cours de l’or et de l’argent physiques sous forme de grosses barres en ce moment, comme toujours. Nous réglons les barres d’or et d’argent physiques quotidiennement, enlevant les métaux précieux réels et les transportant vers les coffres-forts accrédités en dehors du système bancaire. La qualité des barres, entièrement allouées aux clients de BullionVault à tout moment comme le montre l’audit quotidien, est garantie par les standards de Bonne livraison. Nous avons aussi des rapports d’inspection par des experts indépendants qui indiquent clairement que ce qui appartient aux utilisateurs de BullionVault est en effet de l’or garanti de haute qualité.

Donc, quel est le cours réel de l’or physique en ce moment ?
Rendez-vous sur la plate-forme des marchés de BullionVault, et vous verrez des offres de vente et d’achat fermes pour le métal de Bonne livraison, déjà livré dans les coffres-forts. Dans chaque lieu, Londres, New York, Zurich et Singapour, vous entrerez dans un marché de gré à gré, où les acheteurs et les vendeurs se mettent d’accord sur les prix dans un esprit de compétition libre, avec le règlement instantané au sein du coffre.

Un côté veut payer le moins possible. L’autre veut obtenir autant qu’il peut. Donc que vous pensiez que le cours soit trop haut, ou trop bas, dépend de quel côté vous êtes. BullionVault vous laisse passer votre propre offre d’achat ou de vente, vous pouvez choisir votre propre prix (ordre à cours limité). Que vous obteniez le prix que vous voulez dépend de ce que l’autre côté fait. Mais c’est comme cela que fonctionne les marchés. Et des marchés différents pour des choses différentes ne devraient pas être mélangés. C’est assez difficile d’essayer de suivre la direction sous-jacente des cours de l’or et de l’argent en ce moment, sans prendre le chocolat d’un magasin pour du cacao à l’autre bout du monde.

 

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Adrian Ash dirige le bureau de recherches de BullionVault, un des moyens les plus simples et les plus économiques au monde d'acheter et d'investir dans l'or. Après avoir été responsable éditorial pour Fleet Street Publications -- l'homologue britannique des Publications Agora -- il a été correspondant du Daily Reckoning à la City de Londres pendant quatre ans. Il intervient désormais régulièrement dans les publications de 321gold.com, FinancialSense, GoldSeek, Prudent Bear, SafeHaven et Whiskey & Gunpowder ainsi que sur plusieurs sites internet d'investissement. Les points de vue d'Adrian sur le marché de l'or sont régulièrement repris par le Financial Times et AFX Thomson.
 
 

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