Le ratio or/argent : que réserve l'avenir pour les cours des métaux ?

Qu’en est-il de cette idée que le ratio des cours de l’or sur l’argent devrait dégringoler… ? 

« Il y a beaucoup de discussions sur Internet concernant la forte sous-évaluation de l’argent contre l’or », écrit Miguel Perez-Santalla chez BullionVault à New York.

Le ratio des cours de l’or et de l’argent, en d’autres termes, devrait baisser.

Beaucoup de commentateurs et d’analystes sur la toile aiment à noter ce lien historique entre les deux métaux précieux. Les gens évoquaient déjà le ratio or/argent il y a plus de mille ans. L’argent était probablement plus proche de l’or en valeur qu’il ne l’est aujourd’hui. Peut-être à un ratio de 3 :1 dans le Japon médiéval et à 2 :1 dans l’Egypte ancienne, et ce à cause du manque de mines d’argent domestiques dans ces royaumes.

En fait, l’argent pourrait avoir été plus précieux que l’or pendant de longues périodes de l’histoire. Et pas seulement dans ces contrées où l’offre était maigre. Parce que les gens de l’époque pouvaient faire venir de plus grands volumes d’argent, ils ont appris à fabriquer plus d’objets utiles avec. L’argent et l’or ont longtemps été utilisés de façon abondante dans les décorations, et pour les articles de beauté dans les maisons, les temples et les palaces. En tant que bijoux leur beauté était très estimée.

Ratio or/ argent
Cependant, une fois que l’or a été trouvé en grande quantité et que les techniques métallurgiques se sont améliorées, l’or a alors dépassé l’argent comme métal le plus prisé et le plus précieux. L’une des raisons principales est la capacité de l’or à maintenir sa beauté après avoir été frappé et étiré sur de grandes longueurs. Mais sa propriété la plus importante est qu’il ne se ternit pas. C’est une caractéristique importante pour l’art et la beauté, et c’est ce qui donne toujours aujourd’hui à l’or une longueur d’avance sur l’argent en valeur dans l’industrie de la joaillerie.

En ce qui concerne le ratio, il s’agit de prendre le cours de l’or et de le diviser par le cours de l’argent. Donc au moment où j’écris ces lignes, ce serait 1 650 $ / 31 $ = 53,22. Ce qui est plus ou moins en accord avec sa moyenne de 45 ans. Mais en partant de ces bases beaucoup plus basses de l’histoire ancienne, comme les pièces d’argent et d’or se sont propagées dans toute l’Europe médiévale, les cours des métaux a augmenté d’abord à un ratio de 10 sur 1. Le ratio a culminé à 14, et puis a baissé car l’argent a gagné en valeur, avant de se moyenner vers les 12 onces d’argent pour une once d’or.

Avec le temps, l’argent a continué à être trouvé en plus grande abondance que l’or. Comme c’est devenu plus évident nous voyons un écart qui s’est creusé de plus en plus, et au XVIIIème siècle, la Royal Mint (l’Hôtel de la monnaie britannique) à Londres a fixé le ratio à 15,5 sur 1 (ce qui est approximativement le ratio géologique de l’argent sur l’or dans la croute terrestre). Au début du XXème nous avons eu un ratio d’or sur argent à 20 sur 1, quand des pièces d’argent d’un dollars et des pièces d’or de vingt dollars furent frappées aux Etats-Unis.

 

Figure 1 : Ratio or/argent, cours moyens de l’or divisés par les cours moyens de l’argent

Maintenant cependant nous observons le ratio actuel or/argent au-dessus 53. Cela parait élevé en regardant les standards historiques, mais nous devrions rester prudents étant donné que l’or s'est seulement libéré des cours « officiels » pendant ces 40 dernières années.

Certaines personnes montreront du doigt le niveau bas de janvier 1980 de 14 sur 1. A ce moment-là le marché de l’argent était acculé par les frères Hunt, créant un niveau bas artificiel mais bref dans la corrélation. En 1991 nous avons vu que le haut de 100 quand l’or a atteint 412 dollars l’once et l’argent est resté au niveau de 4 dollars. Au cours des dix dernières années nous avons été aussi haut que 80 et aussi bas que 31,60.

Figure 2 : Ratio or/ argent, cours quotidiens de l’or sur cours quotidiens de l’argent.

Ce ratio est-il un bon baromètre pour déterminer les perspectives sur l’or et l’argent ?
Bien que les deux métaux soient précieux et l’argent est souvent associé avec l’or ils ne sont pas frères. L’argent est produit en abondance comme sous-produit de beaucoup d’autres processus aussi. Selon le Thomson Reuters GFMS dans un rapport préparé par l’Institut de l’argent (Silver Institute), près de deux tiers de la production annuelle mondiale d’argent est un sous-produit.

Le même rapport affirme qu’au cours de ces dernières années la production minière de l’argent a augmenté de 25% tandis que l’or est devenu encore plus rare, comparativement parlant, avec un taux de croissance plus lent de seulement 6% sur une période de dix ans. Même avec les cours élevés de l’or sa production ne semble pas pouvoir suivre avec l’argent. L’offre et la demande nous ferait croire que l’argent et de plus en plus disponible.

Alors quid de la meilleure opportunité pour la croissance des cours de l’argent comparativement aux cours de l’or ? D’où vient cette conviction, qui s’est répandue un peu partout sur la toile ?

L’argent est toujours en demande et bien que les pellicules photos et autres rayons X (autrefois grands consommateurs du métal blanc), disparaissent rapidement, de nouvelles applications excitantes sont apparues. Le photovoltaïque, un consommateur majeur, est arrivé il y a quelques années. Il continue sa croissance, bien que loin de son pic de 2011.

Thomson Reuters GFMS affirme que la demande industrielle mondiale a probablement baissé de 8% en 2012. Selon le 2011 Minerals Yearbook de l’USGS (US Geological Survey), la consommation industrielle totale des Etats-Unis pour l’argent était déjà en baisse de 5% en 2011 par rapport à 2010.

Donc c’est le marché d’investissement de l’argent qui est vraiment venu prendre le relais. Dans le même rapport on peut lire que la consommation de pièces et médailles était en hausse en 2011 de 19% par rapport à 2010. L’ETP (exchange traded products, titres obligataires au porteur) de l’argent a augmenté pour détenir actuellement près de 623 millions d’onces, ce qui représente 83% de la production annuelle mondial. En janvier, la US Mint (Hôtel de la monnaie américaine) a enregistré des ventes record de leurs pièces d’argent Silver Eagle 7,42 millions d’onces, car le public craignait la dévaluation de la devise.

Toujours est-il qu’avec ces informations, nous pouvons être certains que l’argent a plus de hausse en réserve ? C’est très dur à voir. J’estime que la classe des métaux précieux continuera de performer dans le futur, pour au moins cinq ans de plus alors que l’économie mondiale continue de se morfondre. Les problèmes de crédit dans le monde ne sont pas finis. Parmi les économies majeures, l’Espagne et l’Italie sont particulièrement en détresse, et cet maladie poussera les docteurs a continué de prescrire de l’assouplissement quantitatif ou l’augmentation de la liquidité des espèces matin, midi et soir.

Mais que sont les coûts fondamentaux de productions ?
L’Institut de l’argent rapporte un coût en liquide de 7,25 dollars l’once en 2011. En partant de cette base, je crois que la plupart des gens estimeront que l’argent est surévalué au cours de 30 dollars d’aujourd’hui. Mais ce chiffre ne reflète pas le coût final actuel pour le marché du métal sous une forme adéquate pour la consommation. Les détails pour prendre une décision en toute connaissance de cause manquent. C’est pourquoi l’argent ne se négocie nulle part à ces prix.

Dans un article Silver Deceptions: Large Surpluses & Low Production Cost, Steve St. Angelo de SilverSeek écrit que le coût actuel de la production minière de l’argent est beaucoup plus élevé. En utilisant cette méthode de calcul, le coût de la production d’argent pour 2011 devrait être de 28,02 dollars et pour l’or de 1 325,80 dollars. Ce qui veut dire que l’argent a à peine une prime de 10% à ces niveaux de marché alors que l’or est à une prime de 20% sur les cours d’aujourd’hui.

Les investisseurs cherchant plus de hausses potentielles dans l’argent que dans l’or peuvent commencer avec 10% de différence de coût de production. L’augmentation de l’argent (et une baisse du ratio or/ argent) vaut donc la peine d’être étudiée.

 

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