02/10 L'or réduit ses gains...

...après la publication de chiffres de l'emploi américains décevants ; la demande d'ETF reste solide malgré des rendements obligataires élevés

Aujourd'hui, le vendredi 2 octobre 2026, à Londres, les cours de l’or ont progressé après la publication d’un rapport sur l’emploi américain moins bon que prévu, qui a entraîné une baisse des rendements obligataires et du dollar. Avant de céder une grande partie de ces gains. Bien que les taux d’intérêt américains à long terme restent proches de leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs décennies, dans un contexte d’inquiétudes liées au niveau élevé de la dette publique, l’or a continué à s’échanger à des niveaux historiquement élevés, soutenu par une demande d’investissement résiliente, notamment grâce à des entrées continues dans les ETF adossés à l’or, écrit Atsuko Whitehouse chez BullionVault.

L'or au comptant a progressé de 0,9 % à 4 216 dollars l'once immédiatement après la publication des chiffres, avant de céder une grande partie de ses gains plus tard dans la séance. Ce mouvement a dans un premier temps ramené sa baisse hebdomadaire à 1,1 %. L'or se maintenait ainsi à un niveau proche de son plus haut historique, atteint en décembre 2025. Le métal jaune avait chuté de 8,5 % en septembre, dans un contexte de raffermissement du dollar et de hausse des cours du pétrole brut.

L’indice du dollar – qui mesure la valeur de la devise américaine par rapport à ses principales devises homologues – a légèrement reculé vendredi à la suite de la publication du rapport sur l’emploi aux États-Unis, après avoir progressé de 1,75 % en septembre. Les rendements des bons du Trésor américain à dix ans – un taux de référence pour les emprunts publics ainsi que pour de nombreux coûts d’emprunt financiers et commerciaux – ont également baissé à la suite de ces données, s’éloignant du plus haut niveau atteint depuis 24 ans jeudi, à environ 5,35 %. Ce rendement de référence avait progressé de 53,5 points de base, soit 11,2 %, au cours du mois de septembre.

Les taux d’intérêt réels ont également fortement augmenté, les rendements des TIPS à 10 ans ayant enregistré en septembre leur plus forte hausse mensuelle depuis quatre ans.

« Compte tenu de l’explosion des rendements américains et du dollar américain, un modèle de régression indique que l’or devrait être nettement moins cher », a déclaré Nicky Shiels, responsable de la recherche et de la stratégie sur les métaux chez MKS PAMP SA, ajoutant que sa « prime de dépréciation » réelle s’établit à environ 840 dollars l’once.

En septembre, les avoirs du SPDR Gold Shares (NYSEArca : GLD) et de l’iShares Gold Trust (NYSEArca : IAU), les deux plus grands ETF sur l’or au monde, ont tous deux augmenté pour la première fois au cours d’un même mois depuis février. Les avoirs du GLD ont progressé de 13,3 tonnes (1,3 %), enregistrant ainsi une troisième hausse mensuelle consécutive, tandis que ceux de l’IAU ont augmenté de 3,0 tonnes (0,7 %), leur première progression mensuelle depuis avril.

Ces modestes afflux se sont poursuivis en octobre, les avoirs du GLD et de l’IAU ayant respectivement augmenté de 0,2 % et 0,1 % depuis le début de la semaine jusqu’à jeudi.

La résilience de la demande d’investissement dans les ETF s’est également manifestée à l’échelle mondiale. Les données du World Gold Council montrent que les avoirs mondiaux des ETF sur l’or avaient déjà atteint un niveau record de 4 189 tonnes à la fin du mois d’août. Les ETF mondiaux sur l’or ont ensuite enregistré des entrées nettes d’environ 52 tonnes au cours des quatre semaines précédant le 25 septembre, ce qui indique que les avoirs sont restés à des niveaux records malgré la forte hausse des rendements obligataires et le recul des cours de l’or au cours du mois.

« Le mois de septembre a été marqué par une divergence frappante entre l’or et la demande d’investissement », a déclaré Ole Hansen, stratège en matières premières de la plateforme de produits dérivés Saxo Bank.

« La poursuite des entrées suggère que les investisseurs ne se sont pas arrêtés aux difficultés immédiates liées à la hausse des rendements réels, mais se sont plutôt concentrés sur ce que ces coûts d’emprunt plus élevés pourraient signifier à terme pour la viabilité budgétaire et les niveaux déjà élevés de la dette publique », a poursuivi M. Hansen.

Les inquiétudes concernant la situation budgétaire de la France se sont intensifiées cette semaine après la présentation par le gouvernement de son budget 2027, qui prévoit des réductions de dépenses et des hausses d’impôts visant à réduire le déficit. La dette publique française a atteint 3 600 milliards d’euros, soit 119 % du PIB, à la fin du deuxième trimestre, tandis que le gouvernement prévoit d’émettre un montant record de 340 milliards d’euros de dette en 2027. L’annonce du budget est également intervenue dans un contexte de manifestations et de grèves à l’échelle nationale, avec des rassemblements d’étudiants et de fonctionnaires contre les coupes budgétaires prévues et d’autres griefs, dont certains ont dégénéré en violences.

Le rendement des obligations d’État françaises à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2002, s’établissant à 4,96 % jeudi, tandis que l’écart par rapport aux Bunds allemands s’est creusé pour atteindre son plus haut niveau depuis la crise de la dette souveraine de la zone euro en 2012.

Le même jour, dans un contexte de préoccupations plus générales concernant l’inflation et les situations budgétaires, le rendement des gilts britanniques à 30 ans a brièvement dépassé les 6 % pour la première fois depuis 1998, le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans s’est élevé à environ 3,1 %, proche d’un plus haut depuis plusieurs décennies, et celui des obligations d’État italiennes à 10 ans a grimpé à 4,69 %.

Les niveaux d’endettement public restent également élevés dans ces économies, la dette publique brute s’élevant à environ 100 % du PIB au Royaume-Uni et étant estimée à environ 207 % au Japon et 138 % en Italie en 2026, selon le FMI.

Aux États-Unis, les emplois non agricoles n’ont augmenté que de 29 000 en septembre, un chiffre bien inférieur aux prévisions qui tablaient sur environ 90 000, tandis que le taux de chômage a légèrement progressé, passant de 4,1 % à 4,2 %. Les salaires horaires moyens se sont également révélés plus faibles que prévu, avec une hausse de 0,1 % en glissement mensuel et de 3,0 % en glissement annuel, contre des prévisions de 0,3 % et 3,2 %, respectivement. La hausse de l’emploi en août a également été révisée à la baisse, passant de 162 000 à 133 000, ce qui renforce les signes d’un ralentissement du marché du travail américain.

Ces chiffres décevants ont tempéré les anticipations d'une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale lors de sa réunion d'octobre, les marchés à terme estimant cette probabilité à moins de 20 % après la publication, contre plus de 25 % auparavant. Les marchés ont néanmoins continué à anticiper une probabilité de plus de 70 % qu'au moins une nouvelle hausse des taux intervienne d'ici décembre.

Les cours du pétrole ont chuté de plus de 2 % vendredi, le Brent passant sous la barre des 100 dollars le baril, après des informations selon lesquelles les pays européens discutaient de nouvelles mises en circulation de diesel et de pétrole brut provenant de leurs stocks, tandis que les flux de pétrole en provenance du Moyen-Orient continuaient de se redresser.

Cette baisse faisait suite à une forte hausse jeudi, lorsque le Brent avait bondi de plus de 4 % pour clôturer au-dessus de 102 dollars le baril, après des informations selon lesquelles les États-Unis envoyaient un troisième porte-avions et jusqu’à 10 000 soldats supplémentaires au Moyen-Orient, alors que le président Donald Trump envisageait de nouvelles frappes contre l’Iran. La suspension par la Chine de ses exportations de produits pétroliers a renforcé les craintes d’un resserrement de l’offre mondiale de carburants.

Les cours de l’argent, métal essentiellement industriel dont près de 60 % de la demande annuelle provient d’utilisations industrielles, ont également progressé de 1,1 % pour atteindre 61,87 dollars l’once immédiatement après la publication des chiffres de l’emploi aux États-Unis, avant de céder ces gains plus tard dans la séance. Le métal gris a chuté de 13,6 % en septembre. Il se maintenait toutefois à un niveau proche de son plus haut historique atteint en décembre 2025.