L'or à 1 200 euros à l'automne, c'est possible !

L'or vient de franchir la barre des 1 450 $ l'once

et semble prêt à chatouiller les 1 500 $ l'once. Pourtant, alors que la crise de la dette souveraine européenne fait rage, il est loin de son record du 7 décembre 2010 à 1 078,20 euros l'once puisqu'il s'affiche modestement à 1 022 euros à Londres, écrit Simone Wapler pour La Quotidienne de MoneyWeek.

Avant de nous pencher sur des accidents de court terme, ancrons le long terme.

Pourquoi l'or est sur une tendance haussière de long terme
Toutes les monnaies fiduciaires ont toujours fait faillite. Elles sont atteintes dès leur naissance d'une maladie génétique incurable : l'inflation. Comprenez par inflation la propension des Etats à multiplier la monnaie pour essayer de vivre au-dessus de leurs moyens.

Le dollar fiduciaire (délivré de sa convertibilité en or depuis la fin des accords de Bretton Woods) a presque un demi-siècle d'existence. Un record de longévité. L'euro super fiduciaire (agrégat de monnaies fiduciaires nationales) est beaucoup plus jeune, mais n'a pas plus de valeur.

L'inflation est toujours et partout un phénomène exclusivement monétaire qui pénalise le prêteur et favorise l'emprunteur. Les Etats ont donc intérêt à l'inflation qui va leur permettre de rembourser en monnaie érodée une dette antérieurement contractée.

Pour enfumer le bon peuple, la hausse des salaires suit en général la hausse des prix, mais avec un léger retard. La citoyenne cigale (celle qui emprunte) est dans la même barque que son Etat et ne s'en plaint pas. La citoyenne fourmi (celle qui économise) est lésée. Mais la fourmi est une grincheuse (voire avaricieuse) sur le sort de laquelle personne n'a jamais versé une larme.

Pour compléter le tableau, notez que vous avez des "fourgales", espèce mutante qui s'endette, non pour consommer, mais pour acheter un bien durable susceptible de conserver son épargne. Vous avez reconnu l'immobilier.

Qu'est-ce qui maintient la confiance dans la monnaie fiduciaire ? Le taux d'intérêt en vigueur dans cette monnaie. Si les prêteurs pensent que le taux d'intérêt est supérieur à l'inflation, tout va bien. Dans le cas contraire, les prêteurs se méfient : la monnaie fiduciaire ne stocke pas convenablement la valeur dans le temps. Il y a des fuites... Vous voilà maintenant armé pour faire une conférence face aux banquiers centraux du cartel des taux bas (Etats-Unis, Europe, Japon).

Que se passe-t-il lorsque la confiance s'érode, qu'on soupçonne que l'épargne est punie car les taux d'intérêt sont ou seront inférieurs à l'inflation ? L'or monte ! Bingo !

C'est ce qui se passe depuis 2000.

Pourquoi l'or n'a pas fini de monter
Alors me direz-vous, très simple, il suffit de remonter les taux. Hep, pas si vite ! Imaginez seulement que les taux d'intérêt reviennent à leur moyenne historique de l'après-Seconde Guerre mondiale : 6,9%...

Tout le monde occidental ferait faillite : Etats-Unis, Europe (y compris la vertueuse fourmilière teutonne, pas que les cigales méditerranéennes), Japon...

Le service de la dette – c'est-à-dire le seul paiement des intérêts – absorbe plus de 40% des revenus fiscaux des Etats. Imaginez que vous consacriez 40% de vos revenus à rembourser l'intérêt d'un emprunt...

Les banques européennes et les Etats auront besoin de 1 500 milliards d'euros par an pendant les quatre prochaines années, selon un document préparé pour une réunion des ministres des Finances de la zone euro dont Reuters s'est fait l'écho. L'Agefi du 7 avril reprend une citation "le calme relatif sur les marchés obligataires européens (...) arrive à sa fin".

Pourquoi une telle différence entre l'or en euro et en dollar ?
Le dollar est une star. C'est la monnaie d'échange des matières premières. La Fed pratique ouvertement la politique de la planche à billets et tout le monde le sait. Les gens couvrent leurs dollars par de l'or. Il y a plus de dollars en circulation que d'euros.

A côté du dollar, les autres monnaies fiduciaires ont un rôle secondaire. Il y a donc plus de gens qui cherchent à couvrir des dollars que des euros. Ces gens sont les créditeurs étrangers de ces monnaies respectives.

Mais il y a selon nous une donnée très importante que les marchés ne prennent pas actuellement en compte : le ratio dette publique sur recette fiscale.

S'étalent dans la presse les ratios dette sur PIB. Mais un Etat ne peut considérer tout le PIB comme une "recette". Ses recettes ne peuvent augmenter que s'il y a croissance (sur ce font ce n'est pas suffisant) ou augmentation de la pression fiscale. Mais beaucoup d'Etats européens ont déjà une pression fiscale très élevée. La marge de manoeuvre est quasi inexistante.

L'or en euro va décoller à l'automne
La BCE n'a officiellement fait marcher la planche à billets (monétisation de la dette souveraine des différents Etats en difficulté) que pour 76 milliards d'euros, une somme ridicule comparée aux 2 150 milliards de dollars des Etats-Unis. Nous pensons que la BCE va devoir intensifier ses rachats dès l'automne face à la montée des taux longs qu'elle ne peut maîtriser.

Les débiteurs de la zone euro voudront alors couvrir cette émission de fausse monnaie par de l'or. Au prix actuel, il est donné.