28/08 33 Or : « Vous n'êtes pas assez haussier »

Hausse des rendements obligataires, envolée du cours de l'or...

Aujourd'hui, le vendredi 28 août, à Londres, « Vous souvenez-vous de l'époque où, l'an dernier, le retour de Donald Trump à la Maison Blanche a vu le cours de l'or pulvériser jour après jour les prévisions des analystes et des investisseurs ? » demande Adrian Ash, de BullionVault.

Il semble que le métal nous adresse à nouveau le même message.

« Vous n'êtes pas assez optimistes. Personne ne l'est. »

Depuis le début du mois — et en excluant la frénésie de janvier dernier — le cours de l'or en dollars américains s'achemine vers sa plus forte hausse depuis le bond historique de septembre 1999.

Ce mois-là, l'or avait grimpé de 17,3 % lors de la « mère de toutes les *short squeezes* » (rachats forcés de positions vendeuses), s'envolant après que les banques centrales européennes...

...acculées par l'annonce maladroite du gouvernement britannique, en mai de la même année, de vendre ses réserves d'or...

...ont signé le premier Accord des banques centrales sur l'or lors de l'assemblée annuelle du FMI à Washington, annonçant à l'avance les volumes qu'elles vendraient sur les cinq années suivantes et promettant de ne plus prêter d'or à l'industrie minière, laquelle s'en servait pour spéculer contre sa propre production.

Cette nouvelle a anéanti le producteur Ashanti, alors majeur du secteur, transformant un gain de 230 millions de dollars lié à ses couvertures (*hedging*) en une perte spéculative de 450 millions de dollars pour la société ghanéenne.

L'ensemble de l'industrie aurifère a également été durement touché, après avoir vendu à terme l'équivalent d'environ 18 mois de production mondiale totale, laissant des stratégies de couverture prudentes dériver vers de la spéculation pure et simple.

En revanche, en ce mois d'août 2026, on n'observe aucun *short squeeze*...

...ni sur les producteurs (qui ne pratiquent plus de couverture, en raison tant du choc de 1999 que du marché haussier incessant qui a suivi)...

...ni sur les fonds spéculatifs. En effet, tout au long de l'été, les paris baissiers des capitaux spéculatifs ont atteint des niveaux parmi les plus bas enregistrés depuis le chaos lié au Covid en 2020.

Cela ne signifie pas pour autant que les capitaux spéculatifs sont en pleine effervescence.

Comme l'illustre notre graphique en vert clair, les paris haussiers de cette catégorie sur les contrats à terme et les options sur l'or du Comex se situent dans le bas de la fourchette historique, affichant une tendance plutôt tiède. Au final, la position nette spéculative des gestionnaires de fonds (« Managed Money ») s'aligne tout juste sur sa moyenne des vingt dernières années.

Les flux vers les ETF adossés à l'or ont également repris ; toutefois, si cette tendance a permis à certains fonds de plus petite taille d'atteindre des niveaux records, le géant GLD n'a récupéré que la moitié du tonnage perdu lors de la chute des cours liée aux tensions avec l'Iran.

À l'inverse, chez BullionVault, la demande nette atteint actuellement son niveau le plus élevé depuis juin 2025, nos clients du monde entier ayant acheté pour près de 16 millions de dollars d'or depuis le début du mois.

Ces nouveaux achats, venus enrichir nos stocks, ont porté la valeur totale des avoirs en or de nos clients — tous conservés en toute sécurité et assurés au choix à Londres, New York, Singapour, Toronto ou Zurich (cette dernière étant la destination privilégiée) — à 6,5 milliards de dollars, soit le niveau le plus haut depuis le record historique de fin de mois enregistré en février.

Pour être franc, cette situation est surprenante. En règle générale, notre clientèle mondiale fait preuve de prudence et de discernement : elle encaisse rapidement ses gains lorsque les prix grimpent et privilégie les achats lors des replis du marché. Pourtant, au lieu de parier sur un essoufflement de la hausse ou de prendre leurs bénéfices, les investisseurs particuliers qui utilisent notre plateforme — leader mondial du secteur — achètent de l'or en pleine flambée des cours.

C'est peut-être parce que, l'impact économique de la guerre en Iran étant désormais intégré à la routine des marchés financiers, les facteurs fondamentaux à long terme du cours de l'or ont repris le devant de la scène.

En effet, l'endettement public massif des pays occidentaux — notamment aux États-Unis, au Japon, au Royaume-Uni et en France — semble de plus en plus insoutenable. À l'inverse, l'or demeure l'actif tangible par excellence ; il jouit d'une confiance et d'une reconnaissance universelles, forgées au fil de l'histoire humaine, en tant que réserve de valeur ultime : un actif physique qui ne peut être ni créé à volonté ni faire l'objet d'un défaut de paiement.

Quoi qu'il en soit, le marché de l'or continue de signaler aux investisseurs et aux traders qu'ils manquent tout simplement d'optimisme quant à son évolution.

L'année dernière, la performance de l'or a dépassé les prévisions des investisseurs, tant professionnels que particuliers. Aujourd'hui, le métal jaune enregistre une progression mensuelle historique : son cours a déjà atteint le niveau prévu pour la fin de l'année 2026 par les utilisateurs de BullionVault en juin dernier.

Dans le cadre de l'enquête semestrielle de BullionVault, notre clientèle internationale prévoyait en moyenne une hausse du cours de l'or d'environ 14 % sur la période allant jusqu'à Noël...

...la prévision la plus optimiste pour le second semestre jamais enregistrée au cours des dix années d'existence de notre enquête.

Mais le métal précieux a déjà atteint ce niveau, rebondissant pour toucher les 4 665 dollars l'once troy (voire plus) plus tôt cette semaine.

Non, cela ne signifie pas que l'or va continuer à grimper, ni qu'il se maintiendra à ces niveaux ou dépassera vos prévisions d'ici le Nouvel An. Bien entendu, les experts et les analystes se précipitent désormais pour relever leurs prévisions, après les avoir pourtant réduites juste après l'engouement du début d'année 2026, période où ils les avaient propulsées à 6 000 dollars et au-delà.

Mais cet enthousiasme excessif a été douché en mars par la flambée des rendements obligataires et des anticipations de taux d'intérêt, provoquée par le conflit avec l'Iran qui a fait grimper le prix du pétrole au-dessus de 100 dollars le baril.

Pourtant, alors que les taux d'intérêt à long terme sur le marché obligataire n'ont cessé de grimper...

...atteignant des sommets inédits depuis plusieurs décennies, niveaux qui n'avaient plus été vus avant le véritable déclenchement de la crise financière mondiale...

...le cours de l'or a bondi comme rarement auparavant.

Hausse des taux, hausse de l'or ? Les investisseurs commencent véritablement à douter de la dette publique.