23/01 Corrélation entre l'or et la dette fédérale américaine
En essayant d'examiner la corrélation entre l'or et la dette du gouvernement américain, et la façon dont son cours est également corrélé avec la performance des classes d'actifs d'investissement comme l'argent ou les obligations du Trésor protégées contre l'inflation, nous nous sommes laissés distraire...
...et je suis tombé sur ce fait :
L'Allemagne produit plus de choucroute lorsque la bourse est en hausse.
Oui, c'est vrai. Ou peut-être est-ce l'inverse.
Peut-être que le fait de manger du chou mariné donne envie aux investisseurs d'acheter des actions allemandes.
Nous ne pouvons pas dire ce que cela signifie pour les cours de l'or ou leur corrélation avec la dette publique américaine.
Et non, nous ne disposons pas encore des données les plus récentes concernant la quantité de choucroute marinée et mise en bouteille ou en boîte dans les usines allemandes en 2023.
Mais si la relation avec l'indice Dax reste forte, c'est qu'il y en avait probablement beaucoup !
Toutefois, corrélation n'est pas synonyme de causalité, comme le disent les scientifiques.
(Il n'est d'ailleurs pas non plus possible de négocier la marque de choucroute Hengstenberg à la bourse de Francfort. Il s'agit d'une entreprise familiale privée).
Mais ne laissez pas ces faits ennuyeux gâcher votre plaisir. Ni votre prochain conseil d'investissement.
Qui aurait cru que les ménages américains aimaient faire du shopping lorsque le prix des biscuits augmentait ?
Oui, c'est vrai. Sur la base de données mensuelles, les dépenses de détail aux États-Unis présentent une corrélation de 0,91 sur les dix dernières années avec le prix moyen des cookies aux pépites de chocolat.
Je n'arrive pas à comprendre comment fonctionne ce lien. Une poussée de sucre peut-être ? Mais ce chiffre - qui correspond simplement au coefficient "r" pour tous les mois depuis 2014 - serait de 1,00 si le prix des biscuits et le total des dépenses de détail évoluaient exactement au même rythme. Ils évolueraient exactement à l'opposé s'il affichait au contraire moins 1,00.
La valeur de +0,91 doit donc signifier quelque chose, n'est-ce pas ? Au cours des dix dernières années, elle a été plus forte que la corrélation entre les ventes au détail aux États-Unis et le prix du bœuf haché (0,82), du bacon en tranches (0,83), des pommes de terre (0,84) ou même - tenez-vous bien - du prix du lingot d'or (0,87).
Croyez-moi. J'ai fait les calculs. Personne d'autre n'allait le faire.
En fait, la corrélation entre les biscuits et le commerce de détail est si forte qu'elle correspond presque à la relation bien connue et très médiatisée entre le prix de l'or et le montant total de la dette du gouvernement fédéral américain et, par conséquent, des contribuables américains.
Vous avez certainement déjà vu ce graphique. Ou quelque chose de similaire.
De nombreux analystes, experts et vendeurs aiment comparer l'évolution du prix de l'or avec la croissance de la dette nationale totale des États-Unis.
Et pourquoi pas ? Depuis l'an 2000, les deux ont augmenté. Beaucoup.
"La dette nationale américaine vient de franchir pour la première fois la barre des 34 000 milliards de dollars, soit l'équivalent de 101 000 dollars par citoyen ou 264 000 dollars par contribuable", explique Frank Holmes, gestionnaire de fonds chez US Global Investors, en publiant le graphique ci-dessus.
"Depuis le début du siècle, la dette nationale et l'or ont un coefficient de corrélation positif de 0,9. En termes simples, cela signifie que les deux ont tendance à évoluer de la même manière au jour le jour.
"Si vous pensez que la dette va augmenter, il peut être judicieux d'envisager un investissement dans l'or physique et les actions des sociétés d'exploitation aurifère.
C'est simple, non ? Un peu trop simple peut-être ?
Sur une période de quelques mois ou de quelques années, deux choses qui ont toutes deux pris de la valeur sont pratiquement sûres de présenter une corrélation positive lorsque vous passez les chiffres par "=CORREL" sur une feuille de calcul Excel.
Mais cela ne signifie pas qu'ils ont évolué ensemble dans l'intervalle. Au contraire, il se peut qu'elles aient évolué plus souvent l'une que l'autre de manière opposée.
Tableau des corrélations des cours de l'or
Ce tableau présente le prix de l'or en dollars, données de fin de mois, par rapport à une série d'autres actifs d'investissement et de facteurs économiques.
La première colonne montre la corrélation "simple". Elle calcule le coefficient "r" entre le cours de l'or en dollars et la dette publique américaine - ainsi qu'avec les différents actifs d'investissement et autres facteurs économiques énumérés - au cours des 120 derniers mois.
La deuxième colonne, en revanche, examine la corrélation pour chaque période de 12 mois. Elle vous montre ensuite la lecture typique sur 12 mois du coefficient "r" sur les 10 dernières années.
Vous voyez comment il évolue ?
Dans la colonne 3, vous obtenez le r-carré de cette corrélation moyenne - un chiffre très ennuyeux qui vérifie à nouveau le "r" pour voir à quel point deux choses sont réellement corrélées. Vous voyez comment, pour la plupart des relations figurant dans notre tableau, cela remet complètement en cause la valeur de choc et d'horreur de notre première lecture dans la colonne 1 ?
Prenons l'exemple de l'indice Nasdaq des actions de sociétés américaines.
Sur l'ensemble des dix dernières années, le Nasdaq affiche un coefficient r très élevé avec l'or, de +0,91. Mais cela ne montre que la hausse à long terme des actions, comme celle de l'or. Au cours de ces dix années, le Nasdaq n'a pratiquement pas été corrélé avec le prix de l'or.
La valeur médiane sur 12 mois était en fait légèrement négative. Très légèrement. Et le r-carré est pratiquement nul.
"En finance, un R au carré supérieur à 70 % est généralement considéré comme un niveau élevé de corrélation, explique Investopedia, tandis qu'une mesure inférieure à 40 % indique une faible corrélation. Il ne s'agit toutefois pas d'une règle absolue, qui dépend de l'analyse en question.
En d'autres termes, comme le fait un véritable expert en statistiques, "certains domaines d'étude présentent une quantité intrinsèquement plus importante de variations inexplicables. Dans ces domaines, vos valeurs R2 seront forcément plus faibles. Par exemple, les études qui tentent d'expliquer le comportement humain ont généralement des valeurs R2 inférieures à 50 %.
"Les gens sont tout simplement plus difficiles à prédire que des choses comme les processus physiques", en bref. Et les prix du marché de l'or, tout comme les actions, le bitcoin ou même la taille de la dette fédérale américaine, sont très humains à la base.
Comparons maintenant le Nasdaq à l'argent. Même si, dans la première colonne ci-dessus, la corrélation entre le prix de l'argent et celui de l'or est bonne et forte (+0,85), ce chiffre est inférieur à la dette publique américaine, au Nasdaq et à l'indice CPI du coût de la vie.
Mais si l'on creuse les données, la relation ancienne et continue de l'argent avec le prix de l'or saute aux yeux. En effet, sur la médiane des 12 mois, l'argent présente la corrélation la plus forte de notre échantillon, et son r-carré avec l'or est bien supérieur à tout le reste.
La deuxième corrélation la plus forte ? Les rendements réels, c'est-à-dire le taux d'intérêt supérieur au rythme de l'inflation, offerts par les obligations du Trésor à 10 ans protégées contre l'inflation. Ce "r" médian sur 12 mois avec l'or s'élève à moins 0,64, une valeur fortement négative qui signale un lien beaucoup plus puissant que les prix de l'or avec le bitcoin, par exemple. Pourtant, sur l'ensemble des dix dernières années, le rendement réel présente un lien beaucoup plus faible dans la première colonne.
Le solide carré r des rendements réels par rapport à l'or masque également le grand choc de l'évolution du prix de l'or depuis le début de la décennie...
...un choc que les analystes, les traders et les experts ne cessent de souligner...
...en s'étonnant que l'or ait résisté à la plus forte hausse des rendements réels depuis pratiquement toujours, atteignant de nouveaux records historiques par rapport à toutes les grandes monnaies et restant proche de ses records historiques en termes réels, après prise en compte de l'inflation, alors même que le taux réel offert par les obligations TIPS a fait un bond en avant.
Les corrélations varient au fil du temps. Et même lorsqu'elles se maintiennent, l'examen d'une seule mesure sur une période donnée ne permet pas d'avoir une vue d'ensemble.
Il en va de même pour la corrélation d'un seul élément par rapport à un autre.
Les actions américaines, par exemple, affichent une corrélation sur 10 ans avec la dette nationale américaine légèrement plus forte que celle de l'or, soit 0,97 contre 0,96 pour l'or sur les 120 derniers mois.
Plus remarquable encore, sur les 10 dernières années, la corrélation médiane sur 12 mois du Nasdaq avec la dette nationale américaine est beaucoup plus forte que celle de l'or.
Elle est de 0,69 contre 0,50 pour l'or, ce qui donne au Nasdaq un r-carré de 48 % avec la dette nationale américaine, dépassant même le r-carré de l'or sur 12 mois glissants avec les taux d'intérêt réels des obligations TIPS américaines.
Mais qui vous a jamais dit d'acheter des actions américaines en raison de l'emballement des emprunts du gouvernement américain ?
Il n'en reste pas moins que la corrélation persistante entre le prix de l'or et la dette publique américaine mérite d'être étudiée. Comme le dit Frank Holmes de US Global Investors, "je pense que [la dette publique américaine] est un bon point de repère pour savoir où l'or pourrait se diriger dans les mois et les années à venir".
Les utilisateurs de BullionVault commencent à être d'accord. Notre dernière enquête sur ce que pensent les clients a révélé que, lorsqu'on leur a demandé de nommer le principal facteur qui influencera les prix des métaux précieux en 2024, les investisseurs en lingots ont placé la "politique monétaire" en première position avec 25,0% de tous les votes.
La géopolitique suit de près avec 22,0 % et, juste derrière, en troisième position, les dépenses publiques (et l'ampleur des déficits publics) avec 20,8 %...
...son plus haut niveau jamais atteint dans notre enquête semestrielle qui a débuté il y a dix ans.
Selon les utilisateurs de BullionVault, la politique est le principal moteur des prix des métaux précieux en 2024, qu'il s'agisse des banques centrales, du ministère des finances ou du ministère de la défense (et de l'attaque).
Jusqu'à présent, le marché semble d'accord, car ce n'est pas une bonne année.
Peut-être qu'une collation à base de sucre vous ferait du bien ? Ou, à défaut, de la choucroute ?
Ceci est une version traduite de cet article en anglais.
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