Les taux d’intérêt réels contre l’or : la direction à suivre

Comment et pourquoi les taux d’intérêt réels sont importants pour les cours de l’or…

« Wall Street s’est vite décidé à vendre l’or, car les taux d’intérêt devrait augmenter plus tôt que ce qu’ils avaient cru », écrit Adrian Ash pour BullionVault.

Ce point de vue est seulement à moitié faux. Les banques centrales ne vont pas augmenter les rendements sur les épargnes d’espèces, qui ont été des actifs gâchés quasi non-stop depuis 2007.

Mais quand les banques centrales se bougeront pour défendre la valeur réelle du cash en augmentant les taux, l’or devrait souffrir. A condition que ces augmentions dépassent l’inflation. Car c’est la trajectoire à suivre.

Figure 1 : Taux d'intérêt contre or. Rendements des obligations du Trésor sur 10 ans, moins inflation (vert). Or en dollars/ once, moyenne mensuelle (droite, échelle log.).

Observez les deux pics ci-dessus. Le premier, au milieu des années 1970, a vu les cours de l’or diviser par deux en seulement 18 mois, même si le taux d’intérêt réel est resté sous zéro pendant une grande partie de cette période.

Et une fois que la trajectoire des taux d’intérêt s’est retournée, l’or a commencé la deuxième partie de son marché haussier des années 1970, multiplié par huit entre la fin 1976 et le début 1980.

Le second pic est survenu au début de l’année 2009, quand les rendements des bons du Trésor américains sont restés stables mais l’inflation est devenue négative, du moins sur l’indice officiel des prix à la consommation. Le marché de l’or n’a pas gobé une seconde l’idée que les taux d’intérêt resteraient positifs. La Fed ne l’autoriserait pas, les acheteurs d’or l’ont déduit. Ce qui maintenant bien sûr semble être une décision intelligente.

Depuis lors, les pires taux d’intérêt ont été offerts en septembre 2011, au moment où les cours de l’or en dollars ont atteint leur pic actuel de 1 920 dollars l’once. Depuis les taux d’intérêt ont augmenté. Non, le 0,4% d’aujourd’hui peut sembler peu. Mais c’est suffisant pour mettre les cours de l’or à l’horizontal.

Pensez-vous que la Réserve fédérale autorisera maintenant des intérêts sur la dette du Trésor américain au-dessus de zéro, ou les renversera ?

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