Les avoirs en or des banques centrales

Le top 3 de l'achat d'or, les raisons, tableau des données mondiales…

La demande d'achat d'or par les banques centrales est un élément clé du marché de l'or.

Au cours des dix dernières années, les banques centrales en tant que groupe ont acheté une once sur huit produites par les mines d'or mondiales. Leur demande a été sept fois plus importante que les entrées dans les produits d'investissement ETF adossés à l'or.

En fait, la quantité totale d'or détenue dans les réserves des banques centrales nationales - indiquée dans le tableau interactif de BullionVault ci-dessous - représente aujourd'hui 15 % de tout l'or extrait dans l'histoire.

Quels sont les pays qui achètent le plus d'or pour leurs réserves ?

La Russie et la Chine représentent à elles deux plus de 80 % de la demande nette d'or des banques centrales déclarée au Fonds monétaire international depuis 2003. Toutefois, si l'on ne considère que les trois dernières années, leur part dans le total mondial tombe à peine à 1/5e. En effet, alors que la Chine a continué à investir dans l'or chaque mois, la Russie s'est arrêtée et a même déclaré quelques petites ventes dans le contexte des sanctions occidentales liées à l'invasion de l'Ukraine.

Entre-temps, la demande s'est accrue auprès de plusieurs autres acheteurs plus modestes.

Pourquoi les banques centrales achètent-elles et détiennent-elles autant d'or ?

"Selon un document de recherche co-écrit par l'historien monétaire Barry Eichengreen en 2023 et publié par le FMI, l'or est considéré par les gestionnaires de réserves des banques centrales comme une valeur refuge en période de volatilité économique, financière et géopolitique.

Comme ces tensions se sont aggravées jusqu'à présent au XXIe siècle, l'attrait de l'or n'a fait que croître pour de nombreux acheteurs des banques centrales, comme vous pouvez le voir dans ce tableau interactif (cliquez sur les titres des colonnes pour trier le tableau).

Globalement, la quantité totale d'or détenue dans les réserves des banques centrales nationales a augmenté de 15 % en poids depuis le milieu de l'année 2003 et a été multipliée par 6 en valeur en dollars américains pour atteindre 1,9 trillion de dollars, sous l'impulsion de la Russie, de la Chine, de l'Inde et de la Turquie.

 

 

Note : Ces chiffres (en tonnes) sont construits à partir des statistiques financières internationales (IFS) rapportées par les banques centrales nationales au FMI pour la fin juin 2023. Toutes les banques centrales ne font pas de rapports réguliers, et le tableau de BullionVault sur les achats d'or des banques centrales n'inclut pas d'estimations pour les achats (ou ventes) "non déclarés". Mais il inclut, dans la mesure du possible, des mises à jour lorsqu'une banque centrale a fait des déclarations publiques sur ses réserves d'or qu'elle n'a pas communiquées au FMI.

Malgré la croissance globale des réserves d'or des banques centrales, plus d'un pays sur cinq (22,7 %) n'a jamais détenu d'or au cours des 20 dernières années.

Plus particulièrement, plus de la moitié des 126 autres pays (54,0 %) possédaient moins d'or à la mi-2023 qu'ils n'en possédaient il y a 20 ans. Près d'un tiers de ces vendeurs sont des pays riches (30,9 %), ce qui fait que seules quatre économies avancées ont choisi d'acheter de l'or depuis 2003 (Irlande, Japon, Singapour, Taïwan).

En d'autres termes, il y a eu un clivage important entre les pays riches et les pays émergents.

Qui achète le plus d'or parmi les banques centrales et pourquoi ?

#3. L'Inde

Pour un pays dont l'amour de l'or est si profond et si célèbre, l'Inde a commencé le 21e siècle en étant très timide quant à l'achat d'or pour les réserves de sa banque centrale. Mais, soucieuse de diversifier ses réserves de change à mesure que la croissance économique du pays le plus peuplé du monde s'accélérait, la Reserve Bank of India a acheté, fin 2009, 200 tonnes d'or au Fonds monétaire international.

L'achat d'or par l'Inde en 2009 a constitué la plus forte augmentation jamais enregistrée de ses avoirs nationaux en or. Il a coûté à la banque centrale 1 045 dollars l'once de Troie, soit le prix de l'or le plus élevé jamais atteint à l'époque. Ce même niveau est ensuite devenu le dernier plancher pour les cours de l'or lorsque le marché s'est effondré en 2012-2015. Cela prouve peut-être,comme plusieurs analystes l'ont noté, que le personnel de la banque centrale indienne "connaît vraiment une chose ou deux sur l'or".

Après l'achat d'or du FMI en 2009, la RBI n'a pas modifié ses réserves d'or, d'une importance record, pendant huit ans, s'efforçant plutôt de stimuler la valeur du taux de change de la roupie tout en augmentant ses réserves de dollars américains et d'autres devises étrangères. En effet, il a été question de vendre ou de prêter une partie de l'or indien pour aider la banque centrale à défendre la roupie, ce qu'elle avait fait vingt ans plus tôt. Mais elle a ensuite commencé à acheter de l'or régulièrement à partir de la fin de 2017, ajoutant plus de 240 tonnes depuis lors pour porter ses réserves de lingots totales déclarées au 9e rang mondial parmi les banques centrales nationales.

 

#2. La Chine

Septième économie en dollars américains en 1999, la Chine s'est hissée à la troisième place du classement du PIB en l'espace de dix ans, puis a dépassé le Japon, réduisant l'écart avec la première économie mondiale, les États-Unis, de 50 % en 2012 à à peine 30 % en 2022.

Grâce à cette croissance économique, la Chine a mis en place un gigantesque secteur manufacturier et dégage un énorme excédent commercial par rapport au reste du monde. Aujourd'hui, elle expédie près de 15 % de tous les produits d'exportation en valeur, mais n'achète que 4,5 % des importations mondiales. Pour payer tous ces produits chinois, les autres pays - les États-Unis en tête - doivent envoyer d'énormes quantités de devises à la Chine. Cela a permis à la banque centrale de Pékin de constituer d'énormes réserves de change.

Les réserves de change de la Chine auprès de la Banque populaire sont si importantes que ses énormes avoirs en or ne représentaient encore que 3,9 % du total en dollars américains à la mi-2023. Mais ce ratio a doublé au cours des 20 dernières années, Pékin ayant augmenté ses réserves de lingots d'or de 150 % pour atteindre plus de 2 100 tonnes selon les données officielles. 

Est-ce là le véritable chiffre des réserves d'or de la Chine ?

De nombreux analystes pensent que les réserves nationales d'or de la Chine sont plus importantes que le total indiqué, peut-être deux fois plus importantes si l'on compare la demande visible du secteur privé du pays à sa production minière d'or et à ses importations de lingots d'or. L'offre excédentaire a bien dû partir quelque part, et la Banque populaire a par le passé gardé secrètes les variations de ses avoirs en or, annonçant soudainement d'énormes augmentations de ses réserves d'or en 2009, puis en 2015.

 

#1. La Russie

Comme pour la Chine, la taille réelle des avoirs en or du gouvernement russe fait l'objet d'un débat. Toutefois, d'après les données officielles de la banque centrale, Moscou détient aujourd'hui le cinquième plus grand trésor national d'or au monde, après avoir choisi d'acheter près de 2 000 tonnes pour ses réserves au cours des 20 dernières années.

Cette frénésie d'achat d'or a démarré lorsque les prix du pétrole et du gaz - qui représentent la moitié des exportations totales de la Russie et près d'un cinquième de sa production économique totale - ont commencé à augmenter dans le cadre du "supercycle des matières premières" du début des années 2000. L'excédent commercial du pays avec le reste du monde, qui a dopé le PIB russe et les recettes fiscales de Moscou, a également fait bondir les réserves de devises étrangères de la banque centrale, en particulier le dollar américain.

Dans le même temps, Vladmir Poutine, alors président de la Russie, a demandé à la Banque centrale de Russie (CBR) d'augmenter la part de l'or dans ses réserves de change et d'investir davantage dans l'industrie aurifère russe. Depuis, le pays est passé de la cinquième à la deuxième place parmi les plus grands pays producteurs, et a presque doublé le poids de sa production annuelle d'or.

En tant que fournisseur majeur du marché mondial de l'or, les mineurs d'or russes ont rencontré un problème majeur lorsque les sanctions occidentales ont frappé le secteur bancaire du pays après l'invasion et l'annexion de la région ukrainienne de la Crimée en 2014. Ces sanctions des États-Unis et de l'Union européenne ont empêché les mineurs d'or russes d'accéder facilement au marché international pour vendre leur production. Ainsi, après avoir déclaré aucune vente et seulement des achats entre 2007 et 2012, la Banque centrale de Russie a accéléré sa campagne incessante d'achat d'or entre 2014 et 2018, payant les sociétés minières nationales en roubles pour acheter 80 % de leur production.

L'énorme accumulation d'or de la Russie signifie qu'elle a représenté plus de 46% de tous les achats d'or des banques centrales nationales dans le monde depuis 2003. Mais la domination de Moscou a diminué, tombant à 1/3 de la demande nette du secteur au cours des 10 dernières années, puis à seulement 1/5e depuis 2018. En effet, elle a ralenti à seulement 3,3 % des achats d'or des banques centrales mondiales au cours des trois dernières années.

Cela s'explique d'abord par le fait que d'autres pays ont commencé à acheter de l'or pendant la crise financière occidentale de la fin des années 2000. L'accumulation d'or par la Russie a ensuite ralenti en raison de la crise de 2020, lorsque la chute du prix du pétrole brut a affecté les recettes fiscales de Moscou et fait baisser le taux de change du rouble. Troisièmement, la guerre de Moscou contre l'Ukraine a affecté les finances de l'État russe et ses réserves de liquidités internationales, les autorités américaines, britanniques et européennes ayant tenté de l'exclure du système financier mondial.

La CBR a d'abord déclaré qu'elle n'achèterait pas de production nationale d'or, mais elle a cédé lorsque les sanctions occidentales ont frappé à la fois l'industrie minière russe et sa propre capacité à accroître ses réserves d'actifs non libellés en roubles.

Qu'en est-il des quatre principales banques centrales détentrices d'or ?

Malgré les achats massifs d'or effectués au 21e siècle par la Russie, la Chine et l'Inde, les principaux détenteurs d'or sont toujours les États-Unis, l'Allemagne, l'Italie et la France. En effet, les propriétaires "historiques" du monde riche - qui ont constitué leurs réserves soit pendant l'étalon-or mondial du début du XXe siècle, soit pendant son remplaçant, le système de Bretton Woods, qui a fonctionné entre la Seconde Guerre mondiale et les crises pétrolières des années 1970 - représentent la moitié des 20 premiers pays.

Le FMI, basé à Washington, et la Banque centrale européenne continuent également à conserver des quantités massives d'or dans leurs réserves. Pourquoi ?

"D'abord, pour des raisons de sécurité", comme l'a déclaré un responsable de la banque centrale française dans un discours prononcé en l'an 2000. En effet, les lingots d'or physiques sont libres de tout contrôle et de tout risque financier.

"Deuxièmement, la liquidité. Le volume des transactions sur l'or devient apparent et augmente au fur et à mesure que l'incertitude s'accroît sur les autres marchés financiers.

Troisièmement, et en raison de la combinaison des deux premières raisons, l'or offre une "diversification" aux portefeuilles d'investissement des banques centrales. "Contrairement à la plupart des autres actifs, le cours de l'or augmente lorsque les choses tournent mal.

En plus de ces raisons intemporelles d'acheter de l'or, un quatrième facteur est récemment entré en jeu pour certaines banques centrales des marchés émergents : Les sanctions financières imposées par les États-Unis.

Ces sanctions, imposées par Washington et ses alliés en Europe, en Australie, au Canada et au Japon, visent à restreindre et à blesser des pays comme la Russie, l'Iran et la Corée du Nord, pour protester contre leur soutien au terrorisme et leur manque de respect des droits de l'homme. D'autres pays, craignant de telles sanctions, pourraient également trouver utile d'acheter de l'or, car "l'or est différent des autres actifs de réserve", explique l'historien monétaire Barry Eichengreen, "en ce sens qu'il peut être rapatrié et donc isolé d'un ordre exécutif du président américain et de mesures [similaires] prises par d'autres gouvernements".

Au cours de la dernière décennie, les États-Unis et leurs alliés européens et japonais ont multiplié les sanctions financières à l'encontre des petites économies de marché émergentes afin de tenter de contrôler le monde comme Washington le souhaiterait. L'achat d'or, en plus de son rôle d'assurance des investissements, ressemble de plus en plus à une réplique politique à cet ordre mondial dirigé par les États-Unis.